复盘LED 芯片龙头企业，我们得到企业净利润的驱动因素，从财务指标上看，主要有营收、毛利率，从行业与公司基本面看，主要有行业需求增速、供需关系、公司产销量、毛利率。

受到多重因素影响，18 年以来LED 行业需求增速逐季度下降，上游芯片企业业绩普遍低于预期。从芯片、封装、照明、显示各环节的企业季度财务指标观察到下游需求增速放缓，芯片行业供大于求，价格大幅下降，但由于成本有较大程度的降低，所以主要龙头芯片企业毛利率下降幅度有限。随着价格下降、订单增速下滑，LED 行业内和金融机构预期逐渐降低，当前业内部分一线人员较为悲观，但是因为企业自身主动降低产能利用率，调整产品结构，对供需关系改善起到了一定作用。

展望2019 年，我们预计LED 芯片行业供需关系将有望逐渐改善，龙头芯片企业毛利率或将触底反弹。同时需求风险也值得警惕。通过分析，我们预计2019 年芯片成本与价格下降幅度均小于2018 年。根据产业调研了解，当前及未来一段时间行业产能利用率会持续逐渐下降，19 年6 月份之前不会有新产能开出，所以供需关系有望改善。但是由于负面影响因素的存在，需要注意需求不及预期的风险。

重点公司：

经过本轮行业扩产，LED 芯片行业的竞争格局更加稳定，三安光电和华灿光电两个龙头公司的市场份额进一步提升，依靠新技术和新产品研发，有望在未来Mini-LED、IR LED、UV LED、植物照明、Micro-LED 等新兴领域享受业绩增长。三安光电和华灿光电也都在半导体领域加大投入，进入新的领域，未来的成长空间可期，建议关注。

风险提示：

（1）下游需求不及预期；

（2）新产品新市场开发进度低于预期。