独到见解

小间距LED 为存在巨大预期差板块，市场担心行业接近天花板，增速将大幅放缓。我们认为，小间距行业依旧十分景气。小间距在专业显示市场渗透率仅20%，技术进步+成本下降推动打开巨大商用市场，市场空间潜力巨大。预计小间距市场未来3 年有望保持50%以上的高增速，国内相关产业链厂商将由此深度受益。

主要观点

1.小间距爆发拉动LED 显示行业快速增长，中国企业竞争优势明显

2015 年以来小间距市场爆发增长，在亮度、色彩、可靠性等方面优势显著，在专业显示市场对液晶和DLP 拼接屏的快速替代，当前渗透率接近20%，技术进步和成本下降推动小间距性价比持续提升，替代空间巨大。中国大陆是全球最大的LED 生产基地，在全球LED 显示领域处于优势地位，倒装COB 应用将极大改善小间距性能，有望推动小间距向商用和民用市场快速渗透。

2.商用市场即将爆发，小间距景气度持续上行

商用市场比专业显示市场规模更大，小间距性价比的改善望推动其在商用市场快速渗透。夜游经济的快速发展给小间距带来应用新机会。电影、广告、体育、文娱在内多领域运营模式的革新料将持续推动小间距景气度上行。2017 年小间距全球市场规模约60 亿元，经测算，商用市场的细分领域，电影屏未来每年市场空间就有30 亿元。预计小间距市场未来3 年有望保持50%以上的高增速。国内小间距领军企业利亚德、洲明科技、艾比森有望深度受益行业增长。

3.小间距终端厂商主要在中国，国内封装企业优势显著

相比于传统LED 显示，小间距LED 壁垒较高，终端厂商主要为中国企业利亚德、洲明科技、艾比森等，规模和增长速度均全球领先。因此国内小间距封装企业东山精密、艾比森等配套优势显著，未来有望伴随国内小间距终端厂商的高速增长而成长。

4.中国企业积极布局倒装芯片和COB 技术，引领小间距的发展趋势

倒装芯片和COB 封装技术可以带给小间距在像素密度、制造成本、可靠性等诸多方面极大地改善，中国LED 产业链上下游企业从芯片、封装和应用各个环节进行布局，已经开发出相关技术并于2018 年逐渐投产，将开启小间距向MiniLED 方向发展的步伐。

推荐标的

小间距行业的持续爆发增长，首先最为受益的企业是艾比森（300389）、洲明科技（300232）和利亚德（300296）等屏企，由于下游对封装灯珠需求弹性巨大，显示封装企业东山精密（002384）以及国星光电（002449）也极为受益，顺产业链向上游传导，芯片企业华灿光电（300323）和三安光电（600703）料可享受到市场红利。倒装芯片+COB 技术的推广有望带动小间距在商用市场和民用市场的持久增长，全产业链企业受益。

风险提示

LED 产品价格非正常下跌；新产品推广不及预期。