投资要点
事件：3 月28 日，中国移动在浙江杭州举行5G-A 商用发布会。中国移动网端业协同加速推进5G-A 商用。
建设规划明确，2024 年15 亿投资实现5G-A 百城商用：中国移动将分阶段实现5G-A 全覆盖：第一波5G-A 商用启动期（商用元年），2024 年底覆盖超300个城市；2025 年第二波5G-A 规模发展期，通感一体&网络AI 应用&无源物联&XR 多媒体增强规模商用；2026 年第三波5G-A 全量商用期，探索星地融合&绿色低碳。2024 年底5G-A 网络部署城市超300 个，5G-A 终端种类超20 款，5G-A 终端销量超2000 万，5G-A 行业标杆100 个。5G-A 网络建设正式进入批量建设阶段。中国移动预计2024 年新建5G 基站41 万个，5G-A 方面投资预计额度为15 亿元。
信号升格、适度超前建设5G，6G 演化必经之路：2024 年1 月，工信部发布《关于开展“信号升格”专项行动的通知》。目标实现移动网络（4G 和5G）信号显著增强，移动用户端到端业务感知明显提升。3 月5 日，工信部部长在十四届全国人大二次会议第二场“部长通道”集中采访活动上的讲话，提到要适度超前建设5G、算力等信息设施、加大6G 研发力度。6G 既定的网络特性如极致连接、原生AI、通感一体化、空天地一体等，都将在5G-A 阶段得到初步实现及验证。5G-A 是6G 演化的必经之路，超前建设5G 将有助于国内产业链在2030年6G 时代到来前积累优势。
大带宽高频段应用催生MIMO 天线更新需求：FR1（sub 6G）+FR2（毫米波）载波聚合后5G-A 带宽将实现1000MHz 向10GHz 的10 倍跨越。根据中国联通数据，6GHz 较2600MHz 存在7db 的空间损耗（有效传输距离仅为1/4），毫米波损耗则高达20db（有效传输距离不足1/18）。升级高增益天线或采用分布式MIMO 成为保证高质量下行覆盖的必然要求。5G 时代，AAU（射频+天线）主流配置为192 振子64TR，为应对毫米波的高路损，预计5G-A AAU 主流配置将提升至1000 甚至2000 振子。对于天线以及射频芯片均提出更新换代需求，根据紫金山实验室数据单台毫米波AAU 售价约10.5 万元。5G 基站建设通常设置3 扇区/站点。则单站AAU 更新费用约31.5 万元，北京移动预计2024 年内5G-A 达到千站规模。可推知，2024 年仅北京移动AAU 更新费用或将催生亿元级市场。
现网商用验证进度良好，5G-A 终端设备首发：目前全球范围内多家运营商和设备商已经开始或完成5G 现网验证，5G-A 批量建设技术支撑良好。浙江移动联合华为在现网完成了全球首个5G-A 核心网智能差异化体验保障方案的预商用部署。浙江移动、高通和中兴通讯实现5G-A 单用户速率5.4Gbps，刷新了5G商用网络的最高用户速率记录。国际方面，欧洲运营商DNA 已经率先实现基于现网的5G-A 技术应用。终端方面，OPPO、VIVO 即将发布的终端新品均宣布支持5G-A 制式，速率上较传统5G 终端提升可达300%。此外，裸眼3D 技术的成熟也将加速流量需求的增长。2023 年，我国移动数据流量业务收入约6368亿元，移动互联网接入流量总额约3015 亿GB，移动流量月户均流量数约为16.9GB。2024 年这一数据有望迎来大幅提升。
低空经济、文旅场景率先落地，万亿市场充分反哺网络基建：得益于超大带宽、内生AI 及同感一体等多项网络特性支撑，5G-A 网络或将成为低空经济基础建设的重要组成部分。无锡移动借助5G-A 网络能力催熟低空飞联场景落地，完成全省首个、全国首批连片低空飞联网规划建设，整体规划342 个站点，300 米巡视高度处网络上行速率25Mbps 的满足度99.02%。龙年春晚期间，北京移动基于中兴通讯超大容量5G-A 分布式微站和基站级算力引擎，打造了一张大带宽、低时延、高可靠、智能化的无线极简视频拍摄及制播专网，上行速率超过2Gbps，平均传输时延仅4ms，能够支持多路超高清浅压缩直播音视频流的稳定传输。
并在西安分会场使用3CC技术实现裸眼3D、XR 等技术的现场应用。预计到2030年，低空经济将迎来万亿市场空间。《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》提出推动试点地区政府与企业在低空监管服务基础设施、网络规划建设等方面协同。5G-A 作为低空经济基础建设组成部分有望充分受益。
建议关注标的：
1 三大运营商：中国移动、中国联通、中国电信;2 设备商：中兴通讯、信科移动；
3 通信模组：移远通信、广和通、美格智能、共进股份；4 天线射频：通宇通讯、盛路通信、京信通信、摩比发展；5 射频芯片：武汉凡谷、硕贝德、大富科技。
风险提示：5G-A 建设进度不及预期；5G-A 设备价格不及预期；后续政策变动；垂直行业融合进度不及预期。
