投资要点

事项：

公司公布2018年财报，2018年公司实现营收17.22亿元（-16.80% YoY），归属上市公司股东净利润0.62亿元（21.33% YoY），每股收益0.15元，公司拟每10股派发现金红利0.30元（含税）。

平安观点：

聚焦射频核心主业，强化公司内部管控能力：公司公布2018 年财报，2018年公司实现营收17.22 亿元（-16.80% YoY），归属上市公司股东净利润0.62 亿元（21.33% YoY），销售毛利率和净利率分别为21.79%和4.13%；相比2017 年分别提升2.26pct 和2.83pct，主要是公司毛利率较高的天线业务在重要客户上取得不错进展，营收占比提升12.10pct，业绩基本符合预期。分业务来看：天线、指纹模组及芯片封装的营收分别为6.69 亿元（20.82% YoY）、5.85 亿元（-27.02% YoY）和2.99 亿元（21.62% YoY），营收占比分别为38.85%、33.95%和17.38%，毛利率分别为35.09%、10.37%和14.41%；费用端：2018 年公司财务费用率、销售费用率和管理费用率（含研发费用）分别为1.84%、2.46%和13.94%，与2017 年相比基本一致。战略规划上：公司2017 年下半年将亏损的精密结构件业务剥离，2019 年3 月公司与大港股份签署了《股权转让框架协议》，将科阳光电65.58%的股权转让给大港股份，上市公司资产质量和盈利能力得到较大提升，公司将业务重心聚焦到天线射频及其相关领域，有望成为5G时代天线射频部件引领者。

5G 射频技术蓄势待发，车载天线业务稳步增长：公天线业务一直以来是公司的主营业务，手机端：公司持续深耕现有的大客户，获得了华为多个机型手机天线订单，其他国际主流品牌手机厂商如三星、0PPO 的市场份额也逐步提升；NB 产品线表现出色，在联想的市场份额保持稳步增长，获得了DELL 高阶商务机种的重大项目；无线充产品拿到了三星、Mophie等国际知名厂商的供应商资格，并开始了量产出货。随着5G 等通信技术的发展，终端所需要的天线数量将越来越多，无线设备的天线需求量将进一步扩大，单体价值量有望提升，公司与ECE 合作，共同开发5G 微米波射频前端芯片，5G MIMO 天线及毫米波天线阵列，提前布局5G 领域谋求领先地位。在车载天线方面：经过前面几年的布局，公司的车载系列天线在技术上获得客户的认可，成功开发并量产4G、卫星导航、蓝牙、收音等多合一天线，成为上海通用、南美通用、比亚迪、吉利汽车等国内外知名车企20 余款车型的多合一天线供应商，未来公司将进一步加大投入以不断提升单车产品附加值。基站天线方面：公司成功获得国内主要基站设备商的基站天线产品供应商资质，为公司在5G 基站天线的业务拓展奠定了坚实的基础。

投资策略：公司剥离亏损业务，资产质量及盈利能力持续改善，公司在5G 射频技术方面已有突破，预计未来5G 持续推进，手机背壳玻璃化将推动天线需求快速增加，公司业绩将迎来高速增长。车载天线业务稳中有进，公司持续投入不断提升单车产品附加值。考虑到公司将芯片封装业务剥离，我们略微向下调整公司19/20 年营收至21.19/27.54 亿元（原值为24.30/28.92 亿元），预计公司2019-2021 年归母净利分别为1.23/1.76/2.46 亿元，对应PE 为48/34/24 倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）产品技术更新风险：公司属于移动通信行业，产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能不能持续更新具有市场竞争力的产品，将会削弱公司的竞争优势；2）手机增速下滑的风险：手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长，随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓，行业竞争加剧，如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响；3）产品竞争价格下跌风险：公司有部分业务是指纹识别模组，在指纹识别模组领域技术门槛相对较低，若厂商之间竞争加剧则会导致产品价格下跌影响公司盈利。