降低增值税，短期有助增厚企业利润，长期有利于扩张企业规模

根据新华社报道，2019 年政府工作报告指出，要深化增值税改革，2019年将制造业等行业现行16%的税率降至13%。我们认为对于电子、通信这样多数处于中游的科技制造企业而言，其上下游产品同质化程度较高，多处于充分竞争的环境中，因而增值税率的降低可有效降低市场的交易成本，在短期有助增厚企业利润，在长期有利于扩张企业规模。电子板块一方面看好技术壁垒高、研发投入大的高毛利率细分行业，如半导体和3C 天线等，另一方面看好需求价格弹性大、议价能力强的品牌终端企业，如LED屏、交互式平板等。通信板块看好产业链话语权较高的龙头公司强者愈强。

电子：看好技术壁垒高、研发投入大的高毛利率板块

由于市场短期价格存在粘性，故在增值税率下调之后，产品市场价格不变则意味着公司实际出厂价格提升，增厚短期业绩。基于Wind 数据测算，增值税率由16%下降至13%，将造成电子行业净利润较17 年实际净利润提升5.38%，其中半导体、电子制造、光学光电子、其他电子（剔除大额亏损的保千里）、元件分别提升7.14%、4.38%、4.27%、6.2%、6.61%。可见，对于产品技术壁垒高、研发投入大的高毛利率企业而言，利润改善的幅度更大，建议关注半导体及3C 天线领域的优质标的，推荐北方华创、韦尔股份、环旭电子，硕贝德、立讯精密，关注兆易创新、信维通信。

电子：看好需求价格弹性大的终端企业，如LED 屏、交互式平板等

长期来看，产品价格会在市场出清过程中得到充分调整，增值税的下降将有效降低市场的交易成本，从而降低产品的成交价格，从供需两方面强化经济增长动力，将价格粘性阶段因增值税率降低获得的超额利润传导给终端消费者，虽然无法直接提升企业利润率水平，但有助于扩大社会整体需求规模，增厚生产者剩余。因此建议关注电子产业链中需求价格弹性较大的终端产品企业，推荐视源股份，洲明科技，利亚德等。

通信：看好产业链话语权较高的龙头公司

基于Wind 数据测算，增值税率由16%降至13%将造成通信行业净利润较17 年实际水平提升14.87%，其中通信设备、通信运营分别提升16.58%、0.97%。在申万通信共计110 家企业中，对2017 年利润提升超过10%的有39 家，提升幅度在5-10%的有24 家，提升幅度在0-5%的有34 家。基于增值税改革对短期业绩的增厚作用，以及基于议价权对于减税所释放利润的重新分配，看好产业链中话语权较高的龙头公司，推荐中兴通讯、海能达、和而泰、高新兴，关注通宇通讯、世嘉科技、鸿博股份、京信通信。

投资组合

推荐：中兴通讯、北方华创、韦尔股份、环旭电子，海能达、和而泰、高新兴、硕贝德、立讯精密、视源股份，洲明科技，利亚德。关注：兆易创新、信维通信、通宇通讯、世嘉科技、鸿博股份、京信通信

风险提示：政策实施进度不及预期，技术创新进度低于预期。