毫米波行业进展速度超预期，上调目标价，维持买入评级

根据3GPP 协议，5G NR 主要使用sub 6GHz 频段和毫米波频段，基于技术、产业的成熟度，此前投资者对于5G 的关注点主要集中在sub 6GHz频段的基站侧，而近期毫米波相关的产品及政策讯息频传，技术进展速度超预期。硕贝德不论从战略布局的前瞻性，资源投入的重视度而言都走在国内3C 天线公司前列。此外，公司2 月21 日公告与广州黄埔区人民政府、广州开发区管委会合作投资10 亿元建设公司5G 产业总部，助力公司进一步强化在5G 射频产业链的领先优势。维持2018-20 年0.15、0.35、0.54元的EPS 预期，目标价由12.3-13.4 元上调至17.58-18.64 元，买入评级。

高通成功推出第二代5G 调制解调器和射频前端解决方案

2 月19 日高通宣布推出了第二代5G NR 调制解调器骁龙X55，X55 支持5G NR 毫米波和Sub 6 频段。在5G 模式下可实现7Gbps 的下载速度和最高达3Gbps 的上传速度。与此同时，高通发布了第二代毫米波AiP 天线模组QTM525，在上一代产品已支持的频段之上，新模组针对北美、欧洲和澳大利亚增加了对n258（26GHz）频段的支持，可实现厚度不到8 毫米的5G 智能手机设计。根据高通的设计方案，预计将在毫米波手机终端上使用4 个AiP 天线模组，将在毫米波基站上使用20 个AiP 天线模组。

全球首款毫米波手机模块有望近期上市，进度超市场预期

根据2 月16 日GSMArena 讯，FCC 已经对摩托罗拉公司发布的5G 模块进行了认证，有望近期搭载手机上市。该5G 模块配备了接近传感器，其功能是在用户脸部靠近手机之前，关闭4 个毫米波天线模块，减少辐射对用户的影响；此外，如果接近传感器检测到手指挡住天线，该5G 模块将加强天线功率，实现更好的5G 信号接收目的。

工信部将在2019 年发布毫米波频率规划，公司技术布局领先

2 月20 日工信部发布《2019 年全国无线电管理工作要点》，其中明确提出将在19 年适时发布5G 系统部分毫米波频段频率使用规划，引导产业发展。根据年报，公司早在17 年便携手美国乔治亚理工大学电子计算机工程学院共同开发5G MIMO 天线及毫米波天线阵列，公司从16-18 年前三季度的研发开支分别为1.18、1.28、0.79 亿元，同期净利润仅为0.67、0.58、0.52亿元。根据Cision 讯，硕贝德开发的24GHz 到43GHz 全频段覆盖的射频前端模组产品于18 年6 月IEEE 举办的IMS 上成功展出。

市场对5G 的关注从基站侧向终端侧蔓延，维持买入评级

我们维持对公司2018-20 年0.63、1.43、2.19 亿元的利润预期，由于电子板块近期迎来估值修复行情，且市场对5G 的关注从基站向终端蔓延，参考可比公司19 年38.54 倍PE 估值，考虑公司2020 年53.2%的业绩增速预期以及在毫米波技术布局的稀缺性，给予其19 年50-53 倍PE，目标价由12.3-13.4 元上调至17.58-18.64 元，重申买入评级。

风险提示：5G 推广速度低于预期，指纹模组竞争加剧导致毛利率低于预期。