2013年上半年化工行业弱复苏,部分子行业盈利显著改善
2013年6 月份中国制造业PMI 为50.1% ,较上月回落0.7 个百分点,进口、积压订单、采购量和生产经营活动预期等指数均有所回落。5 月份化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶制品业、塑料制品业PPI指数(去年基数为 100 )分别是 95.47%、94.95%、96.59%和99.32%,行业仍处于弱复苏阶段。
2013年上半年原油、煤炭价格较 2012年同期分别下降6%、25%,成本压力下降,但地产、纺织服装等终端需求仍无明显改善,化工行业整体仍无趋势性好转迹象。2013 年上半年化工子行业盈利同比快速增长集中于三类:(一)草甘膦、双甘膦环保政策趋严及吡啶反倾销初裁落地导致草甘膦、吡啶产业链产品价格上扬,相关企业盈利大幅增长;(二)受益于原材料价格下滑,MDI 、民爆子行业盈利同比增长较快;(三)下游需求相对稳定,产品销量提升致复合肥、电子化学品等子行业盈利稳定增长。
化肥:预计复合肥龙头企业上半年利润同比大幅增长
尿素: 5~6 月份是化肥需求淡季,山东地区尿素与煤炭平均价差由去年同期的1452元/ 吨下降到1212元/吨,下降幅度为17%,企业利润明显收窄。磷矿石和磷肥:湖北地区 30%磷矿石价格(含税)2013年二季度同比下降37元/ 吨,下滑6%,磷酸一铵、磷酸二铵价格下降幅度较大,企业盈利情况仍不理想。钾肥:国内钾肥库存持续高位,需求低迷,预计2 季度钾肥企业盈利同比下降幅度较大。复合肥:2 季度单质肥价格下降幅度较大,复合肥和单质肥价差扩大,预计二季度龙头企业毛利率有所提升,且销量保持增长,预计史丹利上半年业绩增速在40%左右。
农药:行业持续景气,草甘膦、吡啶相关公司盈利高企
2013年1~5 月份农药出口量同比增长27.6% ,出口金额同比增长31.5% 。国际(尤其发展中国家)需求增长强劲,国际农药产能加速向中国转移,农药原药与中间体行业持续景气。2013年出台针对草甘膦、双甘膦企业核查的57号文,将有效压缩草甘膦供应端,剩存企业生产成本大幅提升,草甘膦价格步入中长期上扬通道;吡啶受益反倾销初裁,供应偏紧,麦草畏、比克草、吡虫啉等吡啶产业链品种需求持续增长,预计相关产品价格继续上扬。 江山股份、新安股份、沙隆达 A、红太阳、利尔化学、扬农化工等农药原药企业2013年上半年预计高增长,其中沙隆达预计增长 420%~470% ,扬农化工增幅在50%以上。
聚氨酯:MDI 2013年上半年度盈利同比增长较快
2013年2 季度聚合MDI 市场价格为1.75~1.90 万元/吨,纯MDI 市场价为1.95~2.2 万元/ 吨,聚合MDI 与纯MDI 较去年同期均价提升800~1000 元/ 吨左右,2013年2 季度MDI 与苯胺价差仍同比提升1500元/ 吨左右。考虑到万华化学2 季度价差同比均有较大提升,预计公司2013年中报营业利润有望同比实现50%以上增长。
纯碱、氯碱:行业持续低迷,企业盈利不容乐观
2013 年2 季度,国内纯碱市场低位盘整,行业产能过剩严重,供大于求,企业开工率不足,且受美国进口纯碱冲击,价格将呈继续走低的趋势;国内外需求现阶段仍较为疲软,国内烧碱市场下滑,液氯、PVC等产品价格持续低位,氯碱生产企业综合盈利状况仍在恶化。纯碱、氯碱持续低迷,相关企业盈利不容乐观。
民爆:成本下降,爆破业务增长,预计盈利增长,但增速较为平缓
工业炸药原材料硝酸铵价格去年持续走低,2013年上半年保持低位,根据行业协会原材料采购价格估计,上半年炸药毛利率提升约3 ~4 个百分点,因此民爆器材业务盈利保持一定增长;多数民爆公司爆破业务尚处于起步期,虽有增长,但占比仍较小,对盈利有积极促进,但影响有限。我们预计多数民爆企业上半年盈利增长,但增速较为平缓。
合成革:预计多数企业利润持平或下滑,华峰超纤销量拉动下预计实现正增长 2013年1 ~5 月我国轻革产量同比下降18%,原材料方面DMF、纯MDI 和己二酸上半年均价与去年相差不大。在需求低迷以及成本压力依然存在前提下,预计合成革盈利不容乐观,多数企业上半年利润预计持平或略有下滑,而产能投放较大的华峰超纤,在销量拉动下,预计利润实现一定增长。
风险提示:宏观经济复苏低于预期、化工产品价格波动较大、下游产业需求低迷超预期。