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基础化工1季报业绩前瞻:农药、染料、MDI子行业1季度盈利大幅增长

平安证券有限责任公司 2013-03-29

同大股份 +2.50%

2013年1季度化工行业弱复 苏,部分子行业盈利显著改善

2013年1~2 月份化学工业总产值累计增幅13.60%, 增速同比减缓1.2 个百分点; 2 月份化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶制品业、塑料制品业PPI 指数(和去年基数为100 )分别是96.68%、93.49%、97.47%和99.7% ,行业仍处于弱复苏阶段。基础化工下游汽车 1 ~2 月份累计销售339 万辆,同比增长14.7 %,1~2 月纺织行业工业增加值同比增长11.0% ,下游数据显示化工行业需求同比去年1 季度略有改善。

2013年1 季度原油、煤炭价格较2012年同期分别下降9% 、15%,成本压力缓解,终端需求略有改善,化工行业经营情况好于2012年1 季度。2013年1 季度化工子行业盈利同比快速增长集中于三类:(一)农药原药、染料、MDI 、TDI 等子行业产品均价显著高于2012年同期水平,致盈利大幅增长;(二)受益于原材料价格下滑,煤头尿素、民爆子行业盈利同比增长;(三)下游需求相对稳定,产品销量提升致复合肥、中间体子行业盈利稳定增长。

化肥:煤头尿素龙头企业1季度业绩预计同比大幅增长

尿素:煤炭价格同比下跌,煤头尿素企业获利明显。华鲁恒升主要原料和燃料煤炭价格在2012年下半年大幅下降,预计2013年一季度公司煤炭进厂含税均价为680 元/ 吨,同比下降 170 元/ 吨,预计公司 2013年一季度净利润预计同比增长约60%,13Q1EPS0.13 元/股。磷矿石和磷肥:湖北地区30%品味磷矿石价格2013年1 季度维持在600 元/吨,较2012年1 季度均价提升20元/ 吨,55%一铵价格2013年1 季度成交价为2300元/吨,较2012年1 季度回落400 元/ 吨,64%二铵价格2013年1 季度相比2012年1 季度回落幅度小,预计兴发集团 2013年1 季度净利润稳定增长。钾肥:2012年上半年钾肥国际合同价格470 美元/吨,国内市场均价3057 元/吨,2013年上半年钾肥合同价格400 美元/吨,国内市场均价2655元/吨,国内1 季度钾肥均价较同比下降15%,较 2012年四季度价格下降5%,预计 1 季度发货量同比持平,预计盐湖股份 2013Q1 EPS 0.28元/股。复合肥:单质肥价格稳定,企业原材料库存损失少,毛利率有所提升,龙头公司销量稳定增长,预计史丹利、金正大1 季度净利润增速分别达到50%和30%左右。

农药:草甘膦、百草枯持续景气

2013年1~2 月份原药出口量同比增长25%,出口金额同比增长30%。国际(尤其是发展中国家)需求增长强劲,国际农药产能加速向中国转移,农药原药与中间体行业持续景气,国内环保政策趋严,龙头企业获得更大发展空间,草甘膦或受益环保政策价格步入长期上升趋势,吡啶受益反倾销初裁供应持续偏紧,麦草畏、比克草、吡虫啉等品种需求持续增长。 江山股份、新安股份、沙隆达 A、红太阳、利尔化学、扬农化工等农药原药企业2013年1 季度预计高增长,其中,江山股份、新安股份、沙隆达1 季度业绩增速远超过100% 幅度。

染料:受益环保政策与专利诉讼双重影响,分散染料价格大幅提升 2013年2 月中国出口数据超预期,同比增长 21.8% ,染料下游印染企业经营同比改善,受环保趋严与专利诉讼双重影响,染料行业供给向龙头企业进一步集中,龙头企业对价格掌控能力进一步加强,分散染料价格不断上扬,2013年1 季度分散染料均价超过2.1 万元/ 吨,较 2012年1 季度的1.7 万元/ 吨的均价提升超过4000元/吨,预计浙江龙盛2013年1 季度净利润增速有望超过100%,闰土股份增幅超过30%。

聚氨酯:MDI与TDI2013年1季度盈利同比增长较快

2013年1 季度聚合MDI 市场价格为1.85~2万元/吨,纯MDI 市场价为2.2~2.4 万元/吨,聚合 MDI与纯MDI 相比较去年1 季度均价提升2000元/吨左右,考虑到苯胺价格同比有所上扬,2013年1季度MDI 与苯胺价差仍同比提升1500元/ 吨左右。2013年1 季度TDI 价格也显著高于2012年1季度同期水平,TDI 与甲苯价差扩大2000~2500元/ 吨左右。环氧丙烷、硬泡聚醚1 季度价格同比回落幅度较大,DMF与甲醇价差同比略有提升。考虑到烟台万华1 季度销量和价差同比均有较大提升,预计公司2013年1 季报营业利润有望同比实现50%左右增长。

民爆:原材料硝酸铵跌幅较大,预计业绩大幅增长

民爆器材主要是硝酸铵(约占成本的45%),去年以来价格持续下跌,累计跌幅较大,分季度看,去年一季度化工硝酸铵价格约为2700元/ 吨,而今年一季度价格约为1800元,下跌30%。上市公司季度毛利率也快速提升,预计炸药毛利率提高6 %以上,预计将使以炸药为主企业利润增速超过30%,而工程比例较大公司利润增速则稍低。

合成革:预计一季度利润与去年持平或有所下滑

合成革主要原材料纯MDI 价格坚挺,去年一季度均价约为 1.8 万元/ 吨,今年一季度则提升到 22000元/吨,成本压力有所增加,需求方面复苏并不明显,合成革一季度有一定业绩压力,预计相关公司业绩持平或略有下滑。

纯碱、氯碱:行业持续低迷,企业盈利不容乐观

2013年1 季度纯碱均价低于2012年同期水平,PVC价格略有下滑,烧碱价格低于2012年同期水平,纯碱、氯碱持续低迷,相关企业盈利不容乐观。

风险提示:宏观经济复苏低于预期、化工产品价格波动较大、下游产业需求低迷超预期

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