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同大股份(300321)新股询价:国内领先的超细纤维PU革巨头

国泰君安证券股份有限公司 2012-05-09

同大股份 +2.50%

投资要点:

同大股份主营海岛型超细纤维革的研发、生产和销售,主要产品包括海岛型超细纤维革基布、超细纤维绒面革和超细纤维光面革,是国内外重要的超纤革产品领先企业之一。公司拥有多项自主研发的超纤革领域的核心技术,最早打破日本企业的垄断,成为超细纤维人工革行业的开创者。目前公司拥有600万平米超纤基布产能,居于行业前列。

超细纤维革的广阔空间来源于替代效应和消费升级。1)天然皮革虽性能突出,但产量有限,无法满足庞大的下游皮革制品的需求,寻求对天然皮革的替代是不可避免的趋势;2)PVC合成革、普通PU革,作为替代天然皮革的第一代、第二代产品,曾获得广泛应用,但性能始终与真皮相差甚远,而超细纤维革则实现了对天然皮革的尽可能仿真,性能也最接近真皮,甚至部分性能超过了天然皮革,代表着未来替代领域的升级趋势,空间十分广阔。

公司未来看点:短期看点:公司产品在市场上供不应求,生产线早已过度负荷,随着募投的“300万平米生态超纤高仿真面料项目”的投产,一方面可以缓解公司产能瓶颈,扩大规模,另一方面可以实现产品结构的优化升级,进入中高端领域,拓宽产品序列,进一步增强竞争力。长期看点:受限于成本以及消费习惯的影响,目前超细纤维革在人工革产品中的比例通常在3%左右,未来随着替代&消费升级的双重推动,这一比例有望大幅提升。

盈利预测与估值:我们预测公司2012-2014年摊薄后EPS分别为1.45、1.84、2.25元。可比的公司2012-2013年市盈率为16.60-20.65倍,结合行业情况及公司所处地位,公司上市后可以给予17-19倍PE,合理价格区间为24.65-27.55元,建议申购区间为20.95-23.42元。

风险提示:原材料价格波动风险;募投产能为市场顺利消化的风险;

超细纤维革市场规模扩张无力的风险

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以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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