事件描述

10 月26 日，公司发布2022 年三季度报告。2022 前三季度公司实现营收24.05 亿，同比减少2.78%，实现归母净利1.64 亿，同比减少28.99%。期间费用率8.53%，较去年同期上升0.17pct，其中销售/管理/研发费用率分别为+1.47/+3.35/+5.15%， 较去年同期分别上升0.42/0.96/0.7pct，财务费用率为-1.44%,较去年同期下降1.90pct。

核心观点

公司盈利能力迎来修复，毛利率水平稳步提升。公司单三季度营业收入为8.13 亿，环比上升2.52%；归母净利润为0.74 亿，环比上升60.87%；毛利率水平19.52%，较去年同期环比上升1.23pct。公司前三季度计提股权激励费用0.53 亿，单季度环比上升32.18%，股权激励费用拖累公司前三季度业绩。

去库存周期下，公司积极布局汽车电子、光伏等新兴领域。公司本部积极拓展绕线功率电感等新产品在客户中的定点落地，预计今年Q4 形成出货；子公司金之川凭借积累的优质客户与成本优势大力布局汽车电子、光伏等新能源领域，已经突破了比亚迪、安波福、英博尔等企业；目前新能源产线供不应求，稼动率很高，公司正在积极推进2021年募投项目产能建设，加大自动化设备投入以响应下游订单需求，助力公司发展。子公司星源正在积极推进拓展MiniLed 产品在车载显示领域的拓展；

射频产品研发落地进程加速。射频滤波器产品，公司继续推进SAW 滤波器的产品设计开发进度，同时加大推动BAW 产品的研发落地进程，预计今年Q4 有望送样测试，本部/委外封测在同步进行中，预计明年形成10~20M/月的量产规模。

投资建议

维持“买入”评级。由于下游消费电子领域处于去库存周期，订单需求较为疲软不及预期，故我们调整公司2022-2024 年归母净利润分别为2.4/3.72/5.34 亿元，同比-20.3%/+53.4%/+43.6%，对应EPS 为0.28/0.43/0.62 元，对应PE 估值分别为28.82/18.79/13.08 倍。公司作为国内电感龙头，着力布局汽车电子、新能源等新兴领域，并不断积极推出优质的电感以及滤波器产品，未来成长空间广阔。

风险提示

产能建设不及预期、行业竞争加剧、新兴业务发展不及预期