事件：公司发布限制性股票激励计划，本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为2,200 万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的2.58%。其中第一类限制性股票880.00 万股，第二类限制性股票1,320.00 万股，授予价格均为6.63 元/股。

激励计划深度绑定核心技术人员，彰显发展信心：此次限制性股票激励计划共覆盖管理层及核心技术人员327 人，其中核心技术（业务）人员 （共319 人）占第一类限制性股票数量授予数量的28.73%，占第二类限制性股票数量授予数量43.09%。核心技术人员授予数量占比较高，深度绑定其核心利益，有利于充分激发员工积极性。在业绩考核上，首次授予的业绩考核目标为：（1）2021 年-2023 年营业收入的触发值为24 亿元、28 亿元、32 亿元，目标值为30 亿元、35 亿元、40 亿元。（2）公司2021 年-2023 年净利润的触发值为2.24 亿元、2.69亿元、3.23 亿元，目标值为2.8 亿元、3.36 亿万元、4.03 亿元。公司需要营收和净利润均在触发值以上，才可以解锁股权激励目标，业绩考核目标较高，彰显了公司对中长期发展信心。从摊销的费用来看，公司预计第一类和第二类限制性股票摊销费用合计10,958.48 万元，其中2021-2024 年分别为1,764.99 万元、5,987.50 万元、2,359.70万元、846.30 万元，摊销费用对净利润影响较小。

一体成型功率电感和射频滤波器竞争力突出，国内市场份额领先：

受益于产品结构优化以及射频产品的产销量提高，2021 上半年公司本部实现销售收入5.37 亿元，同比上升84.16%；实现净利润1.16 亿元，同比上升182.00%。滤波器方面，公司是少数同时具备SAW 和LTCC滤波器的国内供应商，同时导入主流客户和积极推进扩产。2021 年，公司非公开发行13.4 亿元用于电感和滤波器扩产，其中高端小尺寸系列电感计划扩产25亿只，预计可以实现年产值4.1亿元；SAW和LTCC滤波器分别计划扩产14 亿只和11 亿只，预计可以实现年产值6.6 亿元。随着本年度募投项目的启动建设，公司将在SAW 和LTCC 滤波器领域继续夯实在国内领先的市场地位。

元器件是电子产品的基石，国产替代加速推进：电感是电子线路中必不可少的三大被动元器件之一，根据ECIA 数据，2019 年电感全球市场规模约为46 亿美元。根据中国电子元件行业协会预计，未来几年，全球电感器市场规模年均增幅约7.5%，若以此增速测算，2026 年约达76 亿美元。目前射频和功率电感主要份额在日本和中国台湾，以TDK、村田、太阳诱电为首的日企占据前三位，一体成型电感领域村田，乾坤科技、Vishay 以及奇力新占全球大部分产能。大陆顺络电子和麦捷科技相对领先并加速国产替代。2020 年下半年来，疫情带动平板笔电等消费电子产品需求提升，同时受益于5G 手机电感量成倍增加，以及大陆厂商在国内本土品牌客户份额提升，国内电感龙头需求景气度持续向上，我们持续看好5G 元器件需求增长和国产厂商份额提升带来的机遇。公司成功突破小尺寸一体成型电感技术壁垒及批量生产难关，通过与中国台湾著名手机芯片厂家联发科（MTK）合作，建立起完整的手机元器件适配体系。

投资建议：考虑此次限制性股票激励费用的影响，并按照公司公告给出的预测值，我们预计公司2021~2023 年营业收入分别为30.05亿元、39.96 亿元和49.95 亿元，分别同比增长29%、33%、25%；归母净利润分别为2.92 亿元、4.38 亿元和5.81 亿元，分别同比增长719%、50%、33%；EPS 分别为0.33 元、0.49 元、0.65 元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：扩产进度不及预期；客户认证不及预期