5G 时代，新增大量高频频段，射频滤波器单机价值量大幅增加。

根据Resnant 数据，2020 年全球射频前端市场超过1500 亿元，其中滤波器市场超过1000 亿元，是射频前端最大的细分产品方向。5G 手机终端新增N77/N78/N79 等高频频段，滤波器用量大幅增加。根据Skyworks 数据，4G 手机滤波器用量约为40 个，5G 手机用量将增加至70 个，单部手机的射频滤波器价值量有望从4-7 美金提升至10 美金以上。在芯片封装端，射频前端模块逐步从CSP 封装形式转为WLP封装形式。

LTCC 及体声波滤波器用量增加。另外从4G 发展到5G，传输最大带宽将从60Mhz 提升至100Mhz，宽频带的滤波应用兴起，给LTCC 滤波器产业带来新的发展机遇。5G 时代，滤波器技术路径出现变革。体声波滤波器用量增加，根据Qorvo 数据，到2025 年，体声波滤波器产值占比有望从2019 年的24%上升至54%，Saw 滤波器则出现下降。

射频模组化大势所趋，有望带来射频龙头厂商的ASP 扩张及行业整合潮。射频模组化能降低射频模块PCB 面积占用，降低射频设计复杂度，缩短射频设计时间。射频包括FEM（射频开关+滤波器）、FeMid（射频滤波器+开关+双工器）、DiFEM(射频开关+滤波器+LNA)、PaMid（FeMid+PA）等多种模组化产品形态。各大手机品牌厂商中，苹果射频模组化比例最高，其次为三星、华为、Oppo、Vivo、小米射频模组化比例相对较低。进入5G 时代，设计复杂度的增加迫使射频模组化的比例快速提升。

射频滤波器产业被日本、美国企业寡头垄断，国产化势在必行。

由于技术和专利上的领先优势，当前滤波器市场主导权在美日厂商手中，Saw 滤波器主要供应商为Murata、TDK、太阳诱电、Skyworks等几家厂商，而体声波滤波器则为Broadcom 以及Qorvo 主导，两家厂商占据全球超过95%以上份额。 射频滤波器国产化率仅仅为低个位数，国内企业成长空间广阔。

投资建议：

射频滤波器产业是千亿市场蓝海，从分立滤波器到滤波器模组为国内本土企业提供广阔的发展空间。中美贸易摩擦背景下，射频滤波器国产化率有望逐步提升。射频行业，推荐关注卓胜微（全面布局的射频平台企业）、经纬辉开（参股诺思为Fbar 滤波器国内龙头企业）、天通股份（射频压电材料龙头）、信维通信（射频滤波器+天线）、麦捷科技（射频滤波器）、华天科技（射频封装）、通富微电（射频封装）。

风险提示：（1）全球经济下滑甚至衰退的风险；（2）疫情控制不当导致手机销售量不及预期风险；（3）5G 网络建设不及预期风险