投资要点

行业投资观点：

1、行业数据继续回暖，龙头企业强者恒强。2017 年1-8 月医药制造业累计主营收入19,449 亿元，同比增长11.7%，增速较2016 年同期增加1.7 个百分点；累计利润2,128 亿元，同比增长18.3%，增速较2016年同期增加4.4 个百分点、较2016 年全年增加4.4 个百分点，呈明显回暖趋势。行业数据的持续回暖，印证了我们关于医药行业向上拐点确立的判断。在医保支付压力缓解、药品招标加速且总体趋于温和、各项有力改革政策持续落地的情况下，医药行业有望从改革阵痛中走出。医药行业龙头公司整体受益且增速加快的逻辑，在未来的三年不变。

2、2017 年是创新药大周期的起点，重磅品种临床数据揭盲将带动市值向上。2017 年起医药行业多个重磅创新药获批大年开启，国内首个生物类似药——复星医药的利妥昔单抗生物类似药III 期临床数据有望于年内公布。各公司的系列大品种，如HPV 疫苗、PD-1 抗体、利妥昔单抗类似物、吡咯替尼等都有望在2018 年起陆续在国内上市；康柏西普有望在年内开展全球多中心III 期临床试验。2017 年CSCO 大会顺利举办，肿瘤免疫疗法成为焦点，恒瑞医药、君实生物等多家企业公布重磅创新药临床试验数据。我们长期看好研发投入较大、效率较高的具备大品种的创新药企业，如恒瑞医药、复星医药、智飞生物、康弘药业等。

3、关注2017 年三季报业绩增速有望超预期公司：我们统计了目前已公布的70 家医药上市公司三季报业绩预报的情况，发现8 家企业增速中值在100%以上，6 家中值在50%-100%，大部分企业在0%-50%的区间内，负增长企业有14 家。10 月份医药上市公司将逐步公布2017年三季报情况，建议提前布局业绩预增品种。建议关注泰格医药、智飞生物、丽珠集团、迪安诊断、华东医药、仙琚制药、安图生物、美年健康等增速较快的公司。

我们持续推荐长期趋势好的几条主线：1）研发和创新是根本，越往后要越注重研发投入和效率；2）三年内，政策带来高品质仿制药的集中度提升和进口替代机会；3）医药商业的整合机会将持续，十三五医药商业整合是大趋势。4）关注细分龙头。重点推荐药品企业中复星医药、华东医药、恩华药业；流通企业中的中国医药、上海医药、瑞康医药、嘉事堂；同时建议积极布局基本面优质的成长股，重点推荐安图生物、国药一致、迪安诊断、乐普医疗和爱尔眼科，建议关注益丰药房、泰格医药。

中泰医药重点推荐9 月平均涨跌幅3.52%，跑赢医药行业1.32%，其中复星医药16.85%、华东医药3.87%、中国医药2.17%、国药一致-1.94%、迪安诊断-6.71%、仙琚制药5.43%、安图生物4.95%。

重点推荐：复星医药、华东医药、中国医药、恩华药业、安图生物、仙琚制药、国药一致、迪安诊断。

行业热点聚焦：（1）“控制人体昼夜变化的分子机制”获得2017 年诺贝尔生理学或医学奖；（2）2017 年CSCO 大会顺利举办，肿瘤免疫疗法成为焦点；（3） CFDA 优化一致性评价审批流程，优质仿制药企业将受益；（4）复星医药完成收购Gland 公司约74%股权；（5）恒瑞重磅创新药吡咯替尼上市申请获优先审评；（6）奥希替尼显著优于现有疗法，有望成为新的非小细胞肺癌一线用药。

市场动态：对2017 年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块绝对收益率0%，同期沪深300 绝对收益率15.9%，医药板块跑输沪深300约15.9%。本月医药生物行业上涨2.2%，除中药外，其余子板块均上涨，其中生物制品子板块涨幅最大，为6.29%。以2017 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值30.25 倍PE，相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率保持在37%；以TTM 估值法计算，目前医药板块估值38 倍PE，与历史平均水平持平（38 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率保持在39%。

风险提示：政策扰动；药品质量问题。