投资要点

行业投资观点：

1、行业数据持续回暖，趋势强劲。2017年1-5月医药制造业累计主营收入11,617.1亿元，同比增长11.9%，较2016年同期增加1.6 个百分点；累计利润1,255.2亿元，同比增长15.7%，较2016年同期增加0.5 个百分点，较2016年全年增加1.8 个百分点，行业回暖趋势强劲。

在医保支付压力缓解、政策导向支付临床疗效确切的品种、药品招标加速且总体趋于温和、各项有力改革政策持续落地的情况下，医药行业有望从改革阵痛中走出。在国内药审制度与国际接轨（ICH）、行业环境变化加剧、行业集中度提升加快的背景下，拥有更多优势资源的上市公司，尤其是各领域的龙头企业的竞争优势明显，有望获得高于行业的增长。医药行业龙头公司整体受益且增速加快的逻辑，在未来的三年不变。

2、医保支付价逐步推行，化学仿制药进口替代有望加速，支付结构倾向临床疗效确切的刚需品种。2017年安徽省基本医疗保险药品医保支付参考价（第一批）目录基本上是该品种全国最低中标价进行调整，对于销售能力强、过去价格策略稳定、全国价格保护的好的企业利好，同时将推动进口替代的过程。国家医保谈判目录谈判工作基本完成。总体来看，医保支付价是下一个阶段改变药品放量模式的大政策，医保逐步倾向支付符合临床刚需、治疗效果确切、产品竞争格局较好的品种。未来医保控费将是常态化事件，辅助用药的压力将持续，但治疗性用药的需求不会动摇，看好药品的结构性机会。

3、本月医药板块行情从一线白马蔓延至二线细分龙头，但根本而言是质地优良、符合行业发展趋势的公司脱颖而出。我们建议两个维度考虑，坚守白马，同时寻找优质成长公司。1、对于医药白马公司，如复星（23X）、华东（26X）、中国医药（22X）、上药（20X）、阿胶（21X）、白药（29X）等，目前估值回到合理水平，估值修复完成，但并没有泡沫，看政策驱动下带来的这类公司2-3年的成长周期，建议坚守；2、对于底部公司，建议忽略短期扰动，从公司质地出发，寻找细分行业空间大、公司治理优秀、成长快速的公司，比如迪安诊断、泰格医药、乐普医疗、鱼跃医疗、瑞康医药、嘉事堂等；关注分级诊疗受益的迪安诊断；处方外流趋势下的国药一致、益丰药房、老百姓、一心堂。

我们持续推荐长期趋势好的三条主线：1）研发和创新是根本，越往后要越注重研发投入和效率，比如恒瑞医药、复星医药；2）三年内，政策带来高品质仿制药的集中度提升和进口替代机会，比如华东医药；3）医药商业的整合机会将持续，十三五医药商业整合是大趋势，比如中国医药、瑞康医药、嘉事堂、国药股份、国药一致。对于今年整体表现不好的医疗器械和医疗服务板块，未来更多的是个股机会而非板块性机会。看好基本面好的优质公司乐普医疗、鱼跃医疗、迪安诊断、泰格医药。

中泰医药重点推荐个股6月平均涨幅3.83%，跑输医药指数0.52 个百分点，其中复星医药-2.18%、华东医药+9.23%、中国医药+4.56%、瑞康医药+0.65%、天士力+5.87%、嘉事堂+2.85%、鱼跃医疗+5.81%。

重点推荐：复星医药、迪安诊断、泰格医药、华东医药、中国医药、瑞康医药、鱼跃医疗。其中迪安诊断、泰格医药为新增。

行业热点聚焦：（1）2017年1-5月医药工业制造业数据持续回暖；（2）CFDA 正式加入ICH；（3）上海、浙江、内蒙古发布两票制最新文件；（4）CDE 公布第18-20 批拟纳入优先审评药品注册申请名单；（5）京新药业瑞舒伐他汀钙首个完成一致性评价现场检查工作；（6）CFDA 连续发文明确一致性评价开展细节；（7）国务院发布《关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见》；（8）安徽省医保支付参考价目录（第一批）公布，医保谈判目录谈判工作完成；（9）商务部发布《2016年药品流通行业运行统计分析报告》；（10）2017年ASCO 大会顺利举办。

市场动态：对2017年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块绝对收益率0.1%，同期沪深300 绝对收益率10.8%，医药板块跑输沪深300约10.7%。6月医药生物行业上涨4.3%，所有子板块均上涨，其中医药商业子板块涨幅最大，为6.39%；医疗器械子板块涨幅最小，为3.61%。以2017年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值31 倍PE，相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率保持在45%；以TTM 估值法计算，目前医药板块估值40 倍PE,大于历史平均水平（38 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率保持在44%。

风险提示：政策扰动；药品质量问题。