投资要点

事件：公司发布2017年一季报，实现营业收入8352.07万元，同比增长28.69%，归母净利润139.49万元，同比下降39.51%。

卫伦并表范围扩大导致利润同比下降。扣除政府补助下降等非经常性损益，公司营收同比增长28.69%，净利润较2016年减少19万元，同比下降14.64%，主要原因在于公司对子公司广东卫伦的持股比例由30%扩大到51%，且卫伦目前仍处于亏损状态，拉低整体业绩水平，而母公司净利润为749.49万元，同比增长7.1%，说明公司自有检测业务经营状况良好。

一季度为经营调整期不影响全年业绩预测。一季度是公司的业务调整期，历史数据显示一季度一直是全年业绩最低点，因此短期业绩偏低并不影响我们对于公司全年业绩的预测。

我们维持此前的逻辑，微流控产品放量+血制品盈利能力提高，公司进入业绩快速上升通道。我们预计2017年公司业绩将有较大提升：1、随着2017年组分调拨顺利进行，再加上卫伦股权由30%提高到51%实现并表，我们预计2017年血制品有望翻倍增长；2、我们预计2017年二季度开始，微流控设备发货量上升，相关试剂耗材量有望于2017年下半年开始迅速提高；3、长期来说，微流控以及Advion 目前在研的临床用质谱作为平台型产品，有望不断叠加新的检测项目，带领公司规模再上一个台阶。

盈利预测与估值：我们预计2017-2019年公司收入6.83、9.78、13.27亿元，同比增长68.99%、43.26%、35.63%，归属母公司净利润0.69、1.11、1.78亿元，同比增长193.99%、60.06%、60.11%，对应EPS 为0.08、0.14、0.22元。考虑到公司2016年公司现业绩拐点，未来微流控、血制品有望持续实现快速增长，当前股价对应2017年94 倍PE，2018年59 倍PE，仍需时间消化现有的高估值，我们给予公司2018年55-60 倍PE，目标价7.7-8.4元，维持“持有”评级。

风险提示：产品研发失败风险，微流控芯片市场推广不达预期风险，血制品销售不达预期风险。