2017 年医药行业投资逻辑：行业增速放缓、分化加速、估值不低，自下而上选股愈发重要。

行业亮点：医保目录迎来7 年之久调整和扩容，部分品种与个股将受益；中药配方颗粒行业有望迎来政策突破与拐点；新生儿数量持续增长并保持高位，有望拉动相关个股受益；血制品行业“量价齐升”逻辑仍将推动行业及公司保持较快增长；仿制药一致性评价继续推进，CRO 个股有望在年底开始逐步兑现增量业绩；新药审批（包含疫苗）有所加快，部分品种进入快速审批通道，相关个股受益；国企改革将持续深化和推进，相关个股有望在理顺机制后进入经营优化阶段。

行业压制因素：医药行业增速（+10%）和医保支出增速（+13%）持续放缓，与之相对应，医药板块整体估值偏高（2016 年37倍，2017 年29 倍），估值切换动力不大。医保目录扩容与医疗服务价格调整将持续增加医保支付压力，医保控费将从降低药价和挤压不合理用药作为切入点。2017 年医药药占比要从目前40%左右下降到30%，达成目标的压力极大。

综上，我们建议在充分预判2017 年乃至未来几年医药行业整体运行脉络、行业亮点与压制因素的基础上，自下而上精选个股。

医保目录调整受益个股，我们推荐济川药业、翰宇药业，受益标的信立泰、丽珠集团；中药配方颗粒，我们推荐华通医药，受益标的佛慈制药；新生儿主线相关个股，我们推荐山大华特、长春高新；一致性评价相关CRO 个股，我们推荐亚太药业，受益标的泰格医药、博济医药；血制品行业相关个股，推荐博雅生物、华兰生物、天坛生物、ST 生化；受益于新药评审个股，推荐智飞生物、康弘药业；国企改革相关标的，我们推荐中国医药、湖南发展，受益标的南京医药。同时，精选个股，我们强烈推荐美亚光电、博腾股份、西藏药业、润达医疗等。

2016 年年初，我们全市场率先、自底部、独家发掘、持续强烈推荐血制品板块及相关个股，站在当前时点，展望2017 年，子行业角度，我们最看好血制品板块（血制品量价齐升逻辑推进行业及公司继续保持快速增长，以时间换空间消化此前涨幅和估值）、中药配方颗粒板块（行业扩容逻辑清晰、相关标的弹性巨大）、新生儿产业链（新生儿数量增加显著，同时辅以消费升级，相关产业链受益显著），同时结合其他自下而上选股角度，我们强烈推荐“6+4”组合，首推中国医药、山大华特、美亚光电、华通医药、博雅生物、ST 生化；强烈推荐博腾股份、华兰生物、西藏药业、润达医疗。

风险提示：医保控费压力；药品降价压力；相关上市公司业绩低于预期