投资要点

事件：2016 年12 月12 日，公司公告以1.1 亿元受让沃森生物持有的广东卫伦21%股权，同时公司控股股东杜江涛先生以4.527 亿元受让沃森生物持有的河北大安31.65%股权。

点评：整合血制品业务股权，血制品并表范围扩大从而进一步增厚2017 年业绩（净利润增速有望超过230%）。2014 年开始公司与沃森生物共同收购河北大安和广东卫伦两家血制品企业，受“疫苗案”影响，沃森生物计划集中资源聚焦于新型疫苗、单抗药物产业等核心战略目标的发展，将两家血制品企业的股权转让给博晖创新（由于沃森对大安有采浆量对赌协议，仍保留14%股权）和博晖控股股东杜江涛先生，交易完成后公司持有的大安股权不变（48%），卫伦股权由30%提高到51%，有望在2017 年初实现广东卫伦并表；从业绩层面来说，卫伦自有业务明年有望达到盈亏平衡点（投浆量60 吨），组分调拨部分明年全年按150 吨计算，预计为公司增厚2000 万左右利润。

微流控产品放量+血制品盈利能力提高，公司进入业绩高速上升通道。我们一直强调，公司业绩成长性主要分为三个阶段：1、2017 年微流控产品实现从0 到1 的快速放量；2、2017 年组分调拨实施+2018 年大安血制品产品线丰富，血制品盈利能力恢复行业平均水平驱动业绩进一步快速上升；3、微流控和质谱作为平台型企业，不断叠加新的检测项目，带领公司规模再上一个台阶。

盈利预测与估值：由于并表范围扩大，我们上调了盈利预测，我们预计2016-18 年公司收入3.72、6.73、8.60 亿元，同比增长38.22%、81.22%、 27.93%，归属母公司净利润0.31、1.06、1.67 亿元，同比增长162.17%、238.74%、58.65%，对应EPS 为0.04、0.13、0.20 元。考虑到公司2015 年处业绩低点，未来微流控、血制品有望实现爆发式增长，2017 年净利润增速超过200%，远超行业其他公司，当前股价对应2017 年70 倍PE，2018 年44 倍PE，有能力快速消化现有的高估值，我们给予公司2017 年77-85 倍PE（2018 年50-55 倍PE），公司的估值区间为10-11 元，给予“增持”评级。

风险提示：产品研发失败风险，微流控芯片市场推广不达预期风险，血制品业务采浆量不达预期风险。