事件：

博晖创新发布年三季报，前三季度实现营业收入2.81 亿元，同比增长108.55%；归属于上市公司股东的净利润2059.60 万元，同比增长31.68%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润2033.36 万元，同比增长8.21%。实现EPS 为0.03 元。

公司2016 年Q3 实现营业收入0.86 亿元，同比增长11.96%；实现归属于上市公司股东的净利润833.66万元，同比增长28.87%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润831.19 万元，同比增长1.86%。

实现EPS 为0.01 元。

观点：

1、 前三季度业绩实现30%以上高增速，费用控制情况较好公司前三季度营业收入2.81 亿元，增速108.55%，业绩2059.60 万元，增速31.68%。单独看三季度，收入0.86 亿元，同比增长11.96%，较二季度收入1.3 亿元有所下降。三季度单季度净利润833.66 万元，增速28.87%，较二季度净利润995.33 略有下降。收入端大幅提升主要由于大安和Advion 的并表（上年同期公司仅合并了大安制药6 月至9 月的数据以及Advion, Inc.7 月至9 月的数据）。

分业务构成来看，三季度的8626 万中，母公司收入3730 万（包括微量元素检测主业及其他各类检测业务），我们推测血制品收入约2600 万，advion 质谱收入约2200 万。合并来看公司前三季度检测端收入约1.8 亿，血制品收入约1 亿。其中母公司微量元素检测业务和其他各类检测业务仪器端和试剂端均保持平稳增长。前三季度血液制品业务整体增速情况良好，但三季度单季度血液制品收入较前两季度略有下降，受一部分批签发影响。

展望2016 全年，我们预计公司收入端和利润端都将延续前三季度的高速增长。原因如下：

第一、母公司主营业务微量元素检测受二胎政策促进，试剂和仪器保持稳定增长。

第二、大安血制品业务持续好转，随着白蛋白投产量的增长，分摊到单位产品的成本和期间费用减少，故产品毛利率增幅较大。大安16 年承诺4700 万净利润，全年有望完成目标，为公司业绩提供较大弹性。（去年承诺净利润777.64 万元，完成996.83 万元，并表423.16 万元）。第三、；公司计划在四季度逐步加快HPV 产品销售进度，为公司带来一定的收入增量和业绩弹性。

费用方面，公司销售费用率15.43%、去年同期为16.35%，下降0.92%，管理费用率为24.04%，较去年同期32.96%下降8.92%。主要原因是随着整合完成步入正轨，费用得到较好控制。另外管理费用方面Advion的研发费用投入略有下降。

2、 HPV 试剂盒获批终端使用情况好，颠覆式创新有望改变分子检测行业三季度公司微流控平台的HPV 检测产品开始在不同区域不同类型的客户中进行了一定范围的试用，不仅获得了非常正面的市场反馈，而且得到了行业专家的认可。

公司微流控技术的革新之处在于实现了分子诊断过程的全自动化和产业化，我们认为这是颠覆式创新和突破，将对整个分子诊断行业产生重大影响。我们对已经应用仪器的医院进行了草根调研，此平台得到了检验科主任的高度评价，机器使用情况都非常好，检测稳定性好。同时我们也与研发技术人员进行了深入沟通，进一步了解了微流控分子诊断仪器和芯片的工作原理和情况。此项革命性技术壁垒很高，短期内无人能模仿，在国际上也是领先的。

HPV 的检测仅是博晖微流控平台的第一项应用，未来随着公司研发逐步推进，微流控平台还有望应用于其他感染性疾病的检测或是精准用药基因检测等等，随着检测项目的不断增多，此技术未来前景不可限量。

3、血制品业务进展顺利，未来有望持续贡献业绩弹性报告期内，控股子公司大安制药收到河北省食品药品监督管理局颁发的人凝血酶原复合物《药品注册申请通知书》，该项目的注册申请获得受理。公司已向国家食品药品监督管理总局申请临床研究批件，审评通过后将依据审评结果的要求进行临床研究，临床研究完成后将按照规定的程序申请生产批件准文号。目前河北大安血制品毛利率低于行业50%左右的毛利率水平，要原因是河北大安批文不足“有浆无证”，大安去年采浆量103.68 吨但主要生产白蛋白和肌丙，组分II+III 是生产静注人免疫球蛋白的重要原料，目前大安制药尚未获得该产品的药品注册证书，目前还不能生产静丙。但我们认为“有证无浆”为短期不利因素，未来随着批文的进一步丰富，大安毛利率将进一步提升。公司另一控股血制品企业卫伦今年预计采浆量55-60 吨，我们预计2-3 年后卫伦采浆量有望达到100 吨，随着采浆量的提升盈利能力也不断提升。血制品属于高景气度行业，未来有望为公司业绩高增长提供有力保证。

结论：

我们预计公司2016-2018 年归母净利润分别为0.32 亿元、0.65 亿元、1.08 亿元，增长分别为172.29%、99.68%、67.78%。最新摊薄EPS 分别为0.04、0.08、0.13，对应PE 分别为257x，129x，77x。我们认为公司检测+血制品双轮驱动的格局已经形成，业绩爆发拐点将至。微流控平台产业化第一弹HPV 试剂盒已经落地，终端反馈良好未来有望再造一个博晖，且微流控技术应用于其他分子检测前途不可限量。公司血制品业务盈利能力持续提升维持业绩高增速。我们看好公司长期发展，维持“推荐”评级。