一、事件概述

2016 年4 月30 日，公司发表2015 年年度报告及2016 年一季报。报告期内，公司实现营业收入2.69 亿元，较上年增长166.26%；归属于上市公司股东的净利润1188 万元，较上年减少68.85%。一季报营收6490 万元，净利润231 万元。

二、 分析与判断

体外诊断研发创新，微流控和质谱引领方向

微流控产品即将完成注册。公司潜心研发多年，目前处于审评状态，在年报表示相关试用获得了市场认可。作为国内首创产品，微流控系列凭借着自动化优势将扩展公司业务范围，未来有望为公司持续提供盈利。

质谱产品引领行业方向。公司对15 年收购的Advion 的整合还在进行中，目前已加大了相关研发投入。未来有望挑战国内质谱仪器被国外企业垄断的市场格局。

提前布局血制领域，利润扩张值得期待

根据业绩承诺，大安未来采浆量的增加值得期待。在之前的资产重组中曾承诺：

大安制药实际净利润数将不低于777.64 万元、4,704.21 万元、7,414.75 万元和15,988.41 万元，我们判断上述承诺依赖于浆站的进一步扩张。

河北大安重获增资。增资后有望扭转企业在当地形象。公司和少数股东在内蒙、广西都存在新的扩张机会。目前公司在血制品领域的毛利率显著低于同行，且广东卫伦利润尚未体现。公司表示将继续推动异地调浆以提升短期盈利能力。

三、 投资策略与建议

我们看好公司在IVD 领域的研发龙头地位和血液制品领域的布局，期待股权激励和研发成果进一步转化成为公司业绩。对公司新产品的推广和血液制品的盈利改善保持乐观。看好公司未来长期发展，首次覆盖，给予谨慎推荐评级。

四、 风险提示

Advion 整合速度低于预期，新产品存在研发和上市风险。血制品扩张存在不确定性，面对研发和政策风险。

五、 盈利预测&假设

不考虑异地调浆申请的批复，以资产并购业绩承诺为基准，预计16-18 年EPS 分别是0.03/0.07/0.14。