事件：

公司发布2017 年半年度报告，实现营收21.17 亿（+62.91%），归母净利润2.26 亿（+84.49%），毛利率24.23%，财务费用率2.88%，整体业绩符合预期。公司光伏产品销售增加及EPC 项目和共享单车业务的增长是净利润增长的主要因素。看好公司业绩高增长以及对固态电池未来布局，预计17-19 年EPS分别为0.68/0.96/1.34 元，给予“审慎推荐-A”投资评级。

评论：

1、17 年H1 归母利润增速强势，预计下半年势头持续公司上半年归母净利润增速迅猛，主要原因一方面是公司光伏行业今年上半年的势态良好，同比去年营收增加72.08%，其中光伏电站EPC 业务营业收入13.66亿（+76.03%），毛利率同比上涨5.85%；光伏与LED 照明产品收入5.61 亿（+41.7%）；光伏发电及运营1.89 亿（+48.08%），该业务毛利率高达64.14%。

另一方面，去年年底起，共享单车行业呈现出爆发式增长，公司利用自身在LED照明业务上所积累的小型光伏储能系统研发经验，依靠自身技术优势，为该行业的龙头企业提供移动能源服务，带来了一部分新增利润。此外，公司去年六月以发行股份的方式购买储阳光伏所持国源电力100%股权，于今年年初并表，带来一部分利润增量。剔除并表影响后，公司营业收入20.67 亿（+29.06%），净利润2.01 亿（+64.41%），依然保持高增速。

随着：1）光伏照明和光伏电站发展稳定；2）共享单车的投放数量和使用人数的不断扩大，来带的市场规模增量可观，对公司小型光伏储能应用业务利好；3）子公司珈伟龙能锂电池产能1 亿WH 的预计于今年9 月实现量产，后续产能释放最大可达21 亿WH；预计下半年该增长势头将会持续。

2、光伏电站EPC 稳步增长，收购并表效益渐显。

据中电联电力工业运行简况，17 年前7 月我国光伏装机达到近34.92GW，已超16 年全年的34.54GW，单7 月份一个月就有10.52GW。国家能源局指导意见显示，到2020年光伏电站建设规模将达86.6GW，照此估计17-20 年CAGR 为25.83%。光伏业务是公司的传统业务，生产技术和市场占有皆为国内前列。公司在该业务今年的新开工项目和开工规模都同比增速较快，目前公司持有电站364 兆瓦。其中，公司为中山上品专项设计的548.8KW 屋顶光伏电站日发电3000KWh。本项目首次使用组件效率17.4%的单晶SUNPOWER 组件，和组件效率16.7%的MWT 多晶光伏电池组件，效率均领先于市场。预计未来25 年总计发电1.2 亿度电，相当于3833 吨煤燃烧释放的能量，可减少二氧化碳排放9584 吨，带来的经济效益和环保效益皆可观。

3、紧抓共享单车趋势，行业内移动能源供应量最大。

16 年底，ofo 与摩拜的投放量已达到130 万辆，17 年两家计划投放2000 万辆，此外共享单车企业也增速猛烈。按照一台单车配备一个移动电源，移动电源单车配套价值测算，市场需求量巨大。公司紧抓共享单车趋势，已成为共享单车行业最大的移动能源提供商，其提供的全球领先的N 型高效单晶转换效率高达24.2%，缩短了充电时间。公司正继续加强和摩拜等共享单车企业合作，该项业务将为公司带来新的利润增长点。

4、投产半固态动力电池，布局未来新能源。

控股子公司珈伟龙能工厂落地如皋，大力开展锂电池研发与生产活动，投资额不低于6.6 亿。一期产能1 亿WH 的锂电池产线预计于今年9 月实现量产，后续产能释放最大可达21 亿WH。公司将要量产锂电池中，一部分是采用半固态电池技术，能够大大提高锂电池的安全性和能量密度，我们认为，固态电池作为下一代锂电池发展大趋势，看好公司利用半固态过渡技术和先发优势。同时与公司已经在研发的石墨烯相关产品结合，研发出在电池容量、充电时间和循环次数上都颇具优势的产品，且石墨烯纳米涂层能够降低制造透明可变形太阳能电池成本。上下游一体化的布局将为公司未来铺就一条新能源发展的道路，带来持续增量。

5、盈利预测与评级

随着接下来光伏照明和光伏电站稳定发展、共享单车的投放数量和使用人数的不断扩大，来带的市场规模增量可观，对公司小型光伏储能应用业务利好和锂电池产能释放、石墨烯研发进展，看好公司未来增长。我们预计公司17-19 年净利润5.8 亿、8.2 亿和11.5亿，对应EPS 分别为：0.68 元、0.96 元、1.34 元，维持“强烈推荐-A”投资评级，持续推荐。

风险提示：光伏电站效益、共享单车未来的使用量和投放量不及预期