事件描述

公司发布2024 年度半年报，2024H1 实现营收101.47 亿，同比+20.71%；实现归母净利润20.96 亿，同比-4.97%；实现扣非归母净利润20.94 亿，同比+1.02%。据此计算，2024Q2 实现营收56.38 亿，同比+17.29%；实现归母净利润10.27 亿，同比-22.19%；实现扣非归母净利润9.92 亿，同比-17.20%。

事件评论

多因素导致二季度业绩承压。自2023Q4 开始，光伏行业短期的供需错配使得行业竞争加剧，叠加国际贸易不利影响，产业链各环节产品价格和盈利下降。公司光伏装备验收放缓和坩埚价格下降，导致二季度营收增速降至近几个季度低位。同时坩埚价格下降也对整个24Q2 毛利率带来一定拖累。公司24Q2 毛利率降至31.78%，同环比下降均超10pct。

此外，叠加补助同比减少、行业调整期资产减值与信用减值计提增加、投资净收益变动，公司24Q2 净利率同环比下滑超10pct 至18.57%。

材料业务占比进一步提升。分业务看，24H1 设备及其服务营收73.7 亿元，同比增长20.64%，毛利率37.43%，同比下滑2.70pct；蓝宝石材料业务营收23.7 亿元，同比增长25.74%，毛利率40.15%，同比下滑-14.51pct。24H1 材料业务营收占比达到23.3%，取得进一步提升。

持续加快平台化布局，助力穿越周期。1）光伏设备领域，协同下游战略客户在产品技术和工艺、自动化和智能化以及先进制造模式等领域持续进行创新，大幅降低客户的生产运营成本。在电池端，快速推进管式PECVD、LPCVD、扩散、退火、单腔室多舟ALD 和舟干清洗等光伏电池装备的新产品进程，相关设备在行业主流厂商小规模量产测试中，并成功实现电池设备出口突破。2）半导体设备：硅片端成功开发12 英寸干进干出边抛机、12 英寸双面减薄机，并相继进入客户验证阶段。功率半导体领域，成功研发8 英寸单片式和双片式碳化硅外延生长设备，可提升单位产能降低碳化硅外延片生产成本；成功开发应用于碳化硅衬底片和外延片量检测的光学量测设备，实现碳化硅量检测设备的国产化等。在行业复苏、半导体设备国产进程加快趋势下，公司大硅片设备及碳化硅外延设备订单取得快速增长。3）新材料业务：快速推进8 英寸碳化硅衬底产能爬坡，同时积极拓展国内外客户，产能和出货量快速增加。蓝宝石材料需求复苏促进该业务同比快速增长，成功实现1,000kg 超大尺寸蓝宝石晶体生长。打造石英坩埚全自动化的生产平台，提升高品质产品一致性，大幅提升坩埚使用寿命，公司石英坩埚产品市占率进一步提升。积极推动金刚线二期扩产项目建设，快速提升钨丝金刚线产能，金刚线产能及出货量持续增长，同时积极推进更细钨丝金刚线的研发进展及产业化进程。

维持“买入”评级。预计2024-2025 年实现归母净利润47.14 亿、51.82 亿，对应PE 分别为6x、6x，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游扩产不及预期的风险；

2、公司新产品研发进度不及预期的风险。