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2024 年8 月20 日，公司发布2024 半年报，2024H1 公司实现营业收入101.5 亿元，同比增长20.7%，实现归母净利润21.0 亿元，同比减少5.0%；其中2024Q2 公司实现营业收入56.4 亿元，同比增长17.3%，环比增长25.0%，实现归母净利润10.3 亿元，同比减少22.2%，环比减少4.0%。

设备业务稳定发展支撑整体营收规模

2024H1 公司设备及其服务业务实现营业收入73.7 亿元，同比增长20.6%，实现毛利率37.4%，同比下降2.7pct。该业务主要覆盖光伏及半导体制造加工设备，其中半导体设备领域，公司具备大硅片+功率半导体两条高端装备主线，积极推进8-12 英寸半导体大硅片设备以及硅常压外延、碳化硅外延等功率半导体设备的国产化替代；光伏领域公司产品覆盖硅片、电池、组件环节，可提供整线解决方案。

光伏扩产或将减缓影响相关设备短期需求

光伏产业链竞争加剧，老旧产能有望陆续出清，短期新增产能诉求或有所延缓，但长期来看对高新技术设备的需求将有所加强。根据CPIA 预测数据，2024 年国内硅片/电池片/组件产量分别有望达到935/820/750GW，显著高于全年装机需求。公司注重产品技术研发升级，基于下游更高转换效率需求，硅片环节推出基于N 型产品的第五代单晶炉，将超导磁场技术导入光伏领域；电池片领域已开发兼容BC 和TOPCon 的多种核心设备；组件领域具备叠瓦组件的整线设备供应能力。

材料业务产品价格回落影响盈利

公司实行先进材料、先进装备双引擎可持续发展的战略定位，形成装备+材料协同发展的良性产业布局。2024H1 公司材料业务实现营业收入23.7 亿元，同比增长25.7%，实现毛利率40.2%，同比下降14.5pct，该业务主要覆盖化合物半导体蓝宝石、碳化硅材料、石英坩埚、金刚线等辅材耗材。2024Q2 石英坩埚价格持续下降，行业均价季度降幅达39%，影响公司材料业务营收和毛利水平。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2024-2026 年营收分别为219.7/253.0/285.4 亿元，同比增速分别为22.2%/15.1%/12.8%；归母净利润分别为48.1/54.1/59.8 亿元，同比增速分别为5.5%/12.5%/10.5%，EPS 分别为3.67/4.13/4.56 元。材料产品价格大幅下降对公司盈利影响较大，同时光伏设备短期承压，但长期来看有望凭借技术优势获取增长空间，维持“增持”评级。

风险提示：光伏老旧产能出清速度低于预期；材料产品价格波动；国产替代进度不及预期。