事件描述

2024Q1 公司营收45.1 亿元，同比+25.28%，归母净利润10.7 亿元，同比+20.65%，扣非净利润11.02 亿元，同比增长26%，非经常性损益为-0.32 亿元。

事件评论

业绩维持增长，材料板块驱动利润率提升。得益于装备订单持续验收和材料业务放量，公司营收与归母净利润维持增长。2024Q1 毛利率43.52%，同比提升2.91%，净利率29.76%，同比提升1.66pct，盈利能力提升主要是石英坩埚等材料业务持续放量，随着材料业务收入占比扩大，公司整体盈利能力有望进一步提升。2024Q1 非经常性损益为负，主要是二级市场股价波动，造成公司的投资损失。

装备在手订单饱满。截至2023Q4 末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计282.58 亿元，其中未完成半导体设备合同32.74 亿元（含税），2024Q1 公司存货158.38 亿元，环比继续增长，合同负债102.75 亿元，环比虽有所下滑，但仍维持高位，公司总体在手订单金额保持高位。

光伏设备，公司持续开发新产品，硅片端开发了基于N 型产品的第五代单晶炉，引入超导磁场，打造差异化的核心竞争力。电池片端，快速推进管式PECVD、LPCVD、扩散、退火、单腔室多舟ALD 和舟干清洗等光伏电池装备的新产品进程，相关设备进入行业主流厂商验证，在组件端，实现了叠瓦设备产线的整线供应能力，并取得规模订单。更多的产品布局，提升公司竞争能力和抗周期波动能力，也为下一顺周期的快速发展奠定基础。

半导体设备方面，先后成功研发8 英寸及12 英寸常压硅外延生长设备并实现销售，发布具有国际先进水平的8 英寸单片式和双片式碳化硅外延生长设备。成功开发应用于碳化硅衬底片和外延片量检测的光学量测设备，实现碳化硅量检测设备的国产化。成功开发应用于晶圆制造及先进封装的12 英寸三轴减薄抛光机及12 英寸减薄抛光清洗一体机。在先进制程领域，8 和12 英寸硅减压外延生长设备以及ALD 设备相继进入验证阶段。

新材料产业规模快速提升，打开第二增长曲线。公司建立了以高纯石英坩埚、金刚线、蓝宝石、SiC 衬底、半导体阀门、管件、磁流体、精密零部件为主的产品体系，研发合成砂石英坩埚、新一代金刚线等产品。石英坩埚，公司加速提升产能，业务有望进一步增长；金刚线领域，一期量产项目投产并实现批量销售，积极推动二期扩产项目建设。SiC 良率快速提升，建设并投产“年产25 万片6 英寸、5 万片8 英寸碳化硅衬底片项目”，6 英寸和8 英寸量产晶片的核心质量参数达到行业一流水平，批量出货。随着各业务产能释放，2024 年材料业务有望取得进一步成长。

预计2024-2025 年公司归母净利润分别为55.6、61.1、67.1 亿元，对应PE 分别为 8、7、6 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游扩产不及预期的风险；

2、公司新产品研发进度不及预期的风险；

3、在手订单履行风险。