核心观点：

业绩稳健符合预期，毛净利率环比有所上升。公司发布2024 年一季报，24Q1 实现收入45.10 亿元，同比+25.28%，归母净利润10.70 亿元，同比+20.65%，扣非归母净利润11.02 亿元，同比+26%，整体业绩符合预期。从盈利能力来看，毛利率43.52%，同环比分别+2.91/+2.94pct；归母净利率23.72%，同环比分别-0.91pct/+0.64pct，费用率同比上升主要系研发人员增加影响。

设备在手订单饱满保障全年业绩。截至24Q1 末，公司合同负债103亿元，环比2023 年末下降4.15%。根据公司2023 年报，截至23 年末设备在手订单（含税）282.58 亿元，其中半导体设备32.7 亿元，相当于公司23 年设备及服务收入（128 亿元）的2.2 倍，饱满的在手订单能为公司全年业绩提供保障。

材料业务：坩埚价格短期内预计仍将保持稳定，碳化硅衬底持续饱满出货。坩埚方面，近期全国高纯石英砂产品的供需状态呈现弱稳的市场局面，光伏坩埚用高纯石英砂外、中、内层砂价格有所下跌，市场供需关系暂时保持稳定。预计未来一段时间内，国内高纯石英砂产品仍将保持弱稳的市场局面，坩埚价格有望保持稳定。碳化硅衬底方面，公司今年以来已实现批量生产销售，且质量达到业内领先水平，预计出货量将持续处于饱满状态。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为57.68/67.69/78.60 亿元，EPS 为4.40/5.17/6.00 元/股。给予公司2024年10 倍PE，对应合理价值44.04 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。光伏及半导体硅片扩产不及预期；半导体国产化进程不及预期；碳化硅渗透率不及预期。