投资要点

业绩持续稳健增长： 2024 年Q1 公司实现营业收入45.1 亿元，同比+25%；归母净利润10.7 亿元，同比+21%；扣非归母净利润11.0 亿元，同比+26%。

高毛利坩埚占比上升，盈利能力提升：2024Q1 公司毛利率为43.5%，同比+2.9pct；销售净利率为29.8%，同比+1.7pct；期间费用率为9.5%，同比-1.1pct，其中销售费用率为0.5%，同比+0.1pct，管理费用率（含研发）为9.2%，同比-1.2pct，财务费用率为-0.2%，同比+0.1pct。

存货&合同负债保持稳定：截至2024Q1 末公司合同负债为102.8 亿元，同比+1%；存货为158.4 亿元，同比+13%；2024Q1 经营活动净现金流为1.2 亿元，同比-72%。主要系本期支付给职工以及为职工支付的现金及支付的各项税费增加。

光伏设备：实现硅片、电池、组件设备全覆盖：（1）第五代低氧单晶炉：

助力电池片效率提升低氧超导磁场单晶炉是确定性趋势；（2）电池片设备：开发了兼容BC 和TOPCon 工艺的管式PECVD、LPCVD 扩散、退火、单腔室多舟 ALD 和舟干清洗等设备；（3）组件设备：强化叠瓦组件的整线设备供应能力。

晶盛半导体设备定位大硅片、先进封装、先进制程、碳化硅要：（1）大硅片设备：晶盛为国产长晶设备龙头，能提供长晶、切片、研磨、抛光整体解决方案；（2）先进封装：已布局减薄机；（3）先进制程：开发了8-12 英寸减压硅外延设备、 LPCVD 以及ALD 等设备；（4）碳化硅外延设备：开发了6-8 英寸碳化硅长晶设备、切片设备、减薄设备、抛光设备及外延设备， 8-12 英寸常压硅外延设备等，推出双片式碳化硅外延设备。

材料：布局碳化硅衬底&石英坩埚&金刚线：（1）碳化硅衬底：8 英寸碳化硅衬底片已实现批量生产；（2）石英坩埚：加速推进坩埚的产能提升，持续研发高品质超级坩埚；（3）金刚线：一期量产项目投产并实现批量销售，推动二期扩产项目，加快钨丝金刚线研发。

盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是碳化硅设备+材料和半导体设备的放量。我们维持公司2024-2026 年归母净利润为56/65/73 亿元，对应PE 为7/6/5 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游扩产低于预期，新品拓展不及预期。