事件：公司发布2023 年年度报告：2023 年公司实现营业收入179.83 亿元，同比+69.04%；归母净利润45.58 亿元，同比+55.85%；扣非后归母净利润43.75 亿元，同比+59.60%。其中23Q4 公司实现营业收入45.21 亿元，同比+42.37%，环比-10.57%；实现归母净利润10.44 亿元，同比+13.96%，环比-20.19%；扣非后归母净利润10.75 亿元，同比+29.28%，环比-12.39%。

全年业绩持续高增。

公司盈利能力仍居高位，在手订单持续增长。23 年公司综合毛利率/综合净利率为41.65%/29.54%，同比+2pct/+0.61pct。其中石英坩埚毛利率约为53.17%，净利率约为48.43%，我们预计石英坩埚今年仍将维持紧平衡，盈利有望维持高位。公司在手晶体生长设备及智能化加工设备订单总计282.58亿元，其中半导体设备订单32.74 亿元。

装备技术领先，打造光伏+半导体两大设备板块。（1）光伏设备：公司在硅片端成功开发基于 N 型产品的第五代单晶炉，将半导体超导磁场技术导入光伏领域，有效降低硅片氧含量、提升电池片效率。（2）半导体设备：公司基本实现8-12 英寸大硅片设备的全覆盖并批量销售，6 英寸碳化硅外延设备实现批量销售且订单量快速增长，成功研发出8 英寸单片式碳化硅外延生长设备，同时开发出应用于8-12 英寸晶圆及封装端的减薄设备、外延设备等。

新材料规模提升，碳化硅衬底&石英坩埚&金刚线接力放量：（1）碳化硅：

建设并投产“年产25 万片6 英寸、5 万片8 英寸碳化硅衬底片项目”，6 英寸和8 英寸量产晶片的核心质量参数达到行业一流水平，并实现批量出货；（2）石英坩埚：加速推进宁夏坩埚生产基地的产能提升，全年出货预计维持增长；（3）金刚线：一期量产项目投产并实现批量销售，积极推动二期扩产项目建设，加速钨丝金刚线研发。

投资建议：我们预计24-26 年归母净利润为59.41/68.91/76.20 亿元，对应24-26 年PE 为7/6/5.4x。维持“买入”评级。

风险提示：光伏装机不及预期；市场竞争加剧；产品研发不及预期