投资要点

2023 年报：归母净利润增长56%；期待2024 年半导体、碳化硅业务提速1) 2023 年业绩：公司营收180 亿元，同比增长69%；归母净利润45.6 亿元，同比增长56%。盈利能力：公司综合毛利率41.7%、同比+2pct，受益于材料端（石英坩埚等）毛利率提升。净利率29.5%、同比+0.6pct，受益于规模优势、保持高水平。

2) 分业务营收：设备及其服务达128 亿元，同比增长51%，毛利率38.9%、同比-2pct；材料达41.6 亿元，同比增长186%，毛利率56.2%、同比+17.2pct。

3) 在手订单：截至2023 年末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备（光伏设备为主）合同达282.6 亿元，同比增长11%；其中未完成半导体设备合同32.7 亿元，同比降低3%。在手订单充沛保障2024 年业绩增长。

4) 各业务进展

（1）光伏设备：硅片端——推出基于N 型产品的第五代单晶炉，将超导磁场技术导入光伏领域。电池端——开发了兼容BC 和TOPCon 工艺的管式PECVD、LPCVD、扩散、退火、单腔室多舟ALD 和舟干清洗等设备。组件端——强化叠瓦组件的整线设备供应能力。

（2）半导体设备：碳化硅端——开发了6-8 英寸碳化硅长晶、切片、减薄、抛光及外延设备，创新性推出双片式碳化硅外延设备，大幅提升外延产能；先进制程端——开发了8-12 英寸减压硅外延设备、LPCVD 以及ALD 等设备，并研发多款12 英寸晶圆减薄设备；（3）材料及精密零部件：建设25 万片6 英寸及5 万片8 英寸碳化硅衬底项目；研发高纯石英坩埚、钨丝金刚线、半导体阀门、磁流体、专用风机、尾气处理装置等产品。

泛半导体“设备+材料”龙头，平台型布局空间持续打开1) 光伏设备：公司为光伏单晶炉龙头，向光伏超导磁场单晶炉、电池+组件设备、石英坩埚（龙头领先）、金刚线领域延伸，打开光伏业务第二成长曲线。

2) 半导体设备：大硅片设备——公司在8-12 英寸晶体生长、切片、研磨、减薄、抛光、CVD等环节已实现全覆盖和销售，基于先进制程开发12 英寸外延、LPCVD 以及ALD 等设备。

功率半导体设备——公司单片式、双片式6 英寸碳化硅外延设备批量销售，成功开发具国际先进水平的8 英寸单片式碳化硅外延设备。

3) 碳化硅：技术端：公司8 英寸碳化硅衬底片已实现批量生产。客户端：公司已与客户A 形成采购意向（公司公告），2022 年-2025 年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23 万片。产能端：在浙江上虞，公司25 万片6 寸+5 万片8 寸碳化硅衬底项目已启动。设备端：公司发布 6 英寸双片式碳化硅外延设备、8 英寸碳化硅外延生长设备，引领行业加速进入8 英寸时代。

投资建议：看好公司在光伏、半导体、碳化硅、蓝宝石领域未来业绩接力放量预计公司2024-2026 年归母净利润57/67.7/78.3 亿元，同比增长25%/19%/16%，对应PE为7/6/5 倍。维持“买入”评级。

风险提示：半导体设备研发进展低于预期；光伏下游扩产不及预期。