事件

公司近日同北京悠米互动达成战略合作，未来将整合双方的核心技术及优势资源，共同开发“AI 游戏创作平台”，降低开放世界游戏的开发门槛，助力个人及小团队开发大规模的开放世界游戏，并通过该平台分享游戏成果。

点评

针对开放世界游戏开发痛点，“AI 游戏创作平台”将借助AI 技术突破，赋能中小开发者及玩家参与游戏创作。开放世界游戏因制作成本和研发难度高于其他游戏形式，其创作活力在过去受到了一定限制，如今AI 技术正逐步在素材生成、引擎优化、NPC 智能交互以及场景搭建等方面赋能开放世界游戏的研发。对开发者而言，“AI 游戏创作平台”因降低了游戏开发门槛，开发者可以将更多精力集中在创意、玩法、数值等部分，提升游戏创作效率和质量；对玩家而言，基于平台可以创造出性格各异的虚拟角色，超越现实的自由玩法，以及沉浸式的开放世界体验，用户黏性及游戏生命周期都将得以巩固。

技术与运营强强联合，携手悠米创新探索AI+UGC 创作生态。

公司在游戏及AI 技术、产品、运营、渠道方面均有优势，而悠米在3A 开放世界、万人同时在线交互、高精度物理仿真、数字人及虚拟现实场景编辑等领域有较强的技术储备，我们认为双方的资源互补和创新探索有望率先打造出业内领先的AI+UGC 平台，赋能公司现有游戏业务，形成新型开发者生态和商业模式，进一步增强公司在游戏创新领域的核心竞争力。

发力小游戏及SLG 赛道，项目持续上线驱动盈利进入上升通道。

目前公司运营游戏共计20 款，主要运营游戏包括《全民奇迹2》《一拳超人：最强之男》《拳皇98 终极之战OL》等，游戏产品研发与发行立足全球化，努力实现境内境外齐头并进。境内方面，公司通过自研小游戏、成熟游戏项目和自研游戏项目新增小游戏版本等方式，积极进军小游戏市场；境外方面，公司聚焦SLG 赛道，正在研发或调试的SLG 产品包括《代号M》、《代号H》，其中《代号M》有望在2023年度上线并加大投放力度。随着商誉出清以及小游戏、海外新产品后续上线，公司利润有望进入上升通道。

盈利预测

随着海外《代号M》等新游戏发行和国内小游戏项目上线，公司业绩将迎来上升期，我们预计公司2023-2025 年有望实现营业收入13.40/31.06/43.25 亿元，实现归母净利润1.93/5.14/6.87 亿元，对应每股收益为0.07/0.19/0.25 亿元，根据7 月3 日收盘价，分别对应96/36/27倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

AI 技术进步不及预期；游戏商业模式变化风险；产品落地进度不及预期。