2023 全年业绩符合预期，2024 年吻合器放量依旧可期，维持“买入”评级公司2023年实现营收6.18 亿元（yoy+22.18%），归母净利润1.48亿元（yoy+51.62%）,扣非归母净利润1.29 亿元（yoy+61.78%），主营业务毛利率58.42%（-0.21pct），经营活动现金流净额1.35 亿元。分产品，微创外科收入2.45 亿元（yoy+24.48%），毛利率70.43%（-2.88pct），其中电动吻合器收入1.89 亿元，占吻合器业务收入79%；儿产科保育设备收入3.58 亿（yoy+20.17%），毛利率50.52%（+1.95pct）；分地区，国内收入4.11 亿（yoy+20.37%），海外收入2.08 亿（yoy+25.93%）。（1）保育业务有四大积极因素—国内收入占比提高/疫情期间积累大量设备替换需求/设备更新换代高端化/贴息政策扶持；（2）吻合器业务有三大积极因素—疫后手术量上升诊疗恢复/准入医院数量上升放量/海外依旧高增长。考虑到保育业务有存量更换升级需求长期惯性和吻合器集采政策持续放量推动，但医疗合规化仍在进行中，我们下调2024-2025 年并新增2026 年盈利预测（原值2.56/3.59 亿元），预计2024-2026年归母净利润分别为1.91/2.50/3.26 亿元，EPS 分别为0.66/0.87/1.13 元，当前股价对应P/E 分别为17.3/13.2/10.2 倍，维持“买入”评级。

吻合器腔镜化与电动化已是大势，集采政策有望提高电吻渗透率和国产化率目前电动腔镜吻合器赛道渗透率低、国产化率低、成长快、空间大、竞争格局好；我国微创率与发达国家仍有较大差距，微创手术是确定性大方向，而腔镜吻合器则是微创手术的重要手术器械，其中电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋。

吻合器集采有望快速提高电动吻合器渗透率并加快推动国产替代，其中福建15 省联盟、山东、湖南、京津冀3+N 联盟集采已全面到来。

子公司维尔凯迪借集采之力加快吻合器放量，前瞻布局急救产品公司2018 年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已有5 张注册证，其中2 张Ⅲ类，Ⅲ类证在手术适用范围上更优，可闭合离断血管。公司并推出全球首款智能全自动转弯吻合器，进一步抬高电动吻合器赛道护城河。同时公司有望借联盟和省级集采之力加快准入，快速提高医院覆盖面，突破销售偏弱势省份，抢夺进口厂商份额。海外吻合器部分市场已孵化成功，基数相对较低，有望继续保持高速增长。同时公司前瞻性布局急救手术ICU 产品，依托多年积累的研发与销售资源快速推进急救手术ICU 产品的研发以迅速打开市场。目前公司产品急救一体机、急救呼吸机、急救担架、手术床等多项相关产品正处于研发中，此业务为公司战略布局的新成长曲线。

风险提示：产品推广不及预期；政策落地不及预期。