我国百亿电动吻合器市场持续高增长，2023-2028E CAGR 21%

吻合器在微创外科手术的使用十分普遍，电动吻合器相比手动吻合器具备更好的安全性、稳定性和便捷性，腔镜下使用吻合器从手动向电动迭代是临床治疗大趋势。根据弗若斯特沙利文预测，电动腔镜吻合器市场规模2023-2028 CAGR 约21%，2028 年市场规模105 亿元。

电动腔镜吻合器市场国产化率约22%，集采加速国产替代进程

根据弗若斯特沙利文数据，我国电动腔镜吻合器市场仍属于进口产品主导的竞争格局，强生等外资产品市占率高达70%以上，国产化率仅22%，仍有较大替代空间。福建联盟集采规则对于国产厂商降幅较为温和，有利于国产电动吻合器厂商拿下更多市场份额，加速国产替代进程。

公司卡位两大板块龙头，集采对价格影响甚微，有望带来确定性放量

公司维尔凯迪长年深耕电动吻合器领域，2018 年获批国内首张电动吻合器注册证以来，持续更新迭代技术路线，目前已拿到4 张电动吻合器注册证（包括1 张三类证、3 张二类证）。公司产品中标福建联盟集采后，降幅在可控范围内，降价对核心产品影响忽略不计。我们预计公司在集采落地后迎来销售业绩催化，随着强生等外资厂商集采受损，公司有望在未来3-5 年持续抢占更多市场份额，市占率达到15%以上，同时加速拓展海外业务。2）母公司婴儿保育业务稳健增长，市占率长年保持50%以上，订单稳定，确定性强。

投资建议

我们预计公司2023-2025 年营业总收入分别实现7.92 亿元、10.77 亿元、14.08 亿元，同比增长56.4%、36.1%、30.7%；归母净利润分别实现1.90 亿元、2.70 亿元、3.75 亿元，同比增长94.7%、42.1%、39.0%；2023-2025 年对应EPS 分别是0.66 元、0.94 元、1.30 元，对应的PE倍数分别是27.25、19.18、13.79 倍。考虑到公司核心产品集采受益，作为国产电动吻合器龙头，集中度有望进一步提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

产品商业化不及预期风险、竞争加剧风险、政策风险。