投资要点

公司发布14年年报和一季度预告。实现营业收入2.27亿元,同比增长4.57%;营业利润0.64亿元,同比下降14.13%;实现归属于上市公司股东的净利润0.54亿元,同比下降16.33%。15年1季度净利润预增0-10%。

前期行业需求透支造成14年处于消化周期。11年卫生部投入43亿元扶持中西部医院,带来12年需求高峰。14年是在消化这一高峰后的增速下滑,我们认为公司在婴儿保育设备中占比超30%,不可避免受到一定影响,导致收入、利润增长均为上市以来低谷。我们预计随着行业增长企稳,公司也将逐步走出业绩低谷。

全面二胎放开将带来行业需求大幅增长。公司是二胎放开的最直接受益标的,目前单独二胎已经逐步放开,未来随着人口老龄化和生育水平失衡加剧,全面二胎放开势在必行。同时,国内新生儿使用婴儿保育设备比率较低,未来随着高龄产妇增加和护理意识提升,婴儿保育设备需求将面临长期增长。

高端产品逐步推出,海外市场可期。14年10月两款培养箱YP-2005、2008获批,转运培养箱系列14年海外销售良好。我们预计15年上述三款高端产品将逐步替代现有中低端型号,尤其能够满足三甲医院和高端妇产医院的护理需求,将带来销售收入和毛利率的大幅提升。

吻合器获批在即,有望成为新增长极。吻合器是重要的外科手术耗材,国内市场空间约30亿元,属于国产进口替代程度较高的高值耗材。我们预计公司15年中有望获得生产批件,定位中端且型号覆盖齐全。若按照3年后收入规模1.0-1.5亿元,毛利率50%、净利率20%计算,则可带来2000-3000万元的业绩增量。

外延扩张值得期待。年报中披露,公司将“通过自主研发+外延扩张来持续丰富产品线,实现外延发展。公司将在确保现有业务稳健发展的同时,积极发挥资本市场的平台作用”。

盈利预测与投资评级。我们预测14-16年EPS为0.42、0.50和0.61元,对应PE为102、84和70倍,同比增速为22.16%、21.23%、19.92%。公司是儿科器械的唯一标的,未来进军高值耗材,业绩企稳回升,给予“推荐”评级。

风险提示:吻合器获批和后续销售不达预期,新款婴儿保育设备销售不达预期。