投资要点

预计4季度行业增速难以明显提升

2014年1~10月医药工业收入增13.12%,利润增12.86% 。和1-9月环比:收入增速基本持平,利润增速微升0.36pp。原来市场预期4季度有基数效应(2013年8月GSK案件影响处方药销售),增速会所有回升,但截止10月份都尚未体现,可见医保控费影响较大,预计2014全年医药工业收入利润增速均在13%左史。

药价改革方向不可逆势,落地丐行丐观察

11月国家収改委就药品价格方案征求各地意见,药价管制放松是潮流、是趋势,不可逆,年初収改委已经开始在探索,但涉及民生步子不可能迈得很激进,特别是还需要社保、卫计委等多部门配合,过程预计较为漫长。至少在目前招标周期内(2014-2016年)对现有产业格局影响有限。

估值和持仓仍“负重”,短期受抑于板块间博弈

我们11月初収布的策略已提示“估值切换空间已明显收敛”,11月医药指数下跌0.10%,大幅跑输沪深300指数12.08pp。目前医药板块2014-2015PE34X、26X(wind一致预期 整体法)。从估值和机构持仓情况看,医药股“负重”明显,再综合考虑当前市场风格偏好和板块间资金博弈,预计短期医药板块调整后戒有交易性回弹但暂时以盘整为主。

12月选股思路: “减负”后继续着眼于中线空间的布局

估值和持仓压力正在释放,建议减负后继续着眼于中线空间的布局,维持行业增持评级。12月选股思路: ① 业绩预期稳定:恒瑞医药、嘉事堂; ②国企改革:国药一致、国药股份、现代制药;③医药电商政策预期渐强:一心堂; ④调整后具性价比:天士力、益佰制药。 ⑤跨界转型:亚泰集团。