投资要点:

公司发布年报,报告期内营业收入2.17 亿(YOY ,-15.07%) ,扣非净利润6289 万元(YOY ,-13%) ,经营性现金流净额5649 万元(YOY ,40.24%),实现每股收益0.4元,同比下降20% ,低于预期。分红方面,公司拟每10 股派发现金0.80 元(含税)。

报告摘要:

政府投入下降及国际经济复苏缓慢致使业绩未达预期。由于两方面因素到时公司业绩不达预期,一是国内政府对婴儿保育设备投入同比减少,二是国际经济环境不稳定及政治动荡。报告期内,国内市场收入同比下降13.64%,国际市场收入同比下降 20.98%。营收占比超过50%的培养箱系列收入同比下降22.21%,辐射保暖台和新生儿黄疸治疗设备营收同比分别下降24.63%和17.52%。

毛利率同比下降2.46pp ,财务费用一定程度抵消业绩下滑。受公司产品单位成本上升等因素影响,产品综合毛利率较上年同期下降2.46pp 。公司13 年募集资金产生的利息收入较去年增加2 倍左右,使公司财务费用同比大幅下降,带动公司销售净利率提升0.61pp 。

通过加大研发投入和外延式并购提升竞争力。13 年,公司研发投入997.15 万元,同比增长 5.46% ,共取得 7 项实用新型专利。通过并购,公司拓展了业务领域,丰富了产品线,竞争力得到了提升。

盈利预测及投资建议。我们预计公司14-16 年EPS 为0.48 、0.59 和0.73 ,同比分别增长20% ,23% 和23% ,对应估值分别为44、36和29倍。作为婴儿保育设备细分行业龙头,公司未来增长点在于产品结构升级和新产品的研发上市,维持增持评级