本期投资提示:

事件:有媒体报道,最近中央督察组进驻广东督查工作,饲料行业也受到波及。受执法的影响,油脂厂的整顿,导致豆粕、豆油等原料供应紧张,珠三角多家饲料企业面临停产或半停产。

分析:根据申万农业了解,本次停产主要针对广东麻涌港一带。麻涌港拥有路易达夫、嘉吉等多家大豆压榨企业,总加工能力超过8-10 万吨/天,是国内大豆压榨产能分布最集中的区域之一。但因其隔海与广州亚运村相望,且后者属于下风向,近期受到居民投诉有异味和空气污染,导致督察组进驻,下令停产整顿。预计下周企业相关负责人签署环保保证书后可恢复。不过,农业供给侧结构性改革推进力度加速,大豆压榨行业属于产能严重过程(产能利用率全行业不足60%)且中高污染的行业,不排除之后督察组对其他地区大豆压榨产能进行巡检,从而使豆粕、豆油供应出现断档,推升价格持续上涨。

影响:首先,近期豆粕供应紧张,11-13 日,豆粕现货价格已经上涨350-400 元/吨,涨幅10%以上(之前也在涨,但没有那么迅速)。一方面,压榨利润走高,另一方面,饲料企业受成本压力纷纷开始提价。已金新农为例,产品价格过去一个月来,浓缩料提价300-400元/吨,全价料提价100-200 元/吨。由于下游需求旺盛(尤其是东北环保压力较小,散户补栏积极性较高且能力较强的地区),价格传导机制较好,提价后客户接受能力较强。此外,由于停产导致供给短缺,一些小饲料厂无法开工,部分散户可能选择提前出栏生猪,对华南地区猪价短期形成压力。

投资:1)持续看好大豆压榨行业,标的为ST 珠江(京粮股份)。麻涌港停产只是催化剂,更重要的是,1-2 月将进入南美大豆结荚期(关键生长期),拉尼娜现象导致巴西地区干旱或对大豆产量产生不利影响。目前大豆、豆粕、豆油价格传导机制良好,大豆价格上涨将推升压榨力润回升;2)关注饲料板块,提价推动饲料公司营收和利润水平提升,推荐金新农、禾丰牧业(17 年估值均在20X 左右)。