事件：8 月25 日，公司发布半年报，报告期内实现营业总收入2.1亿元，同比增长316.86%；归属于上市公司普通股股东净利润-2992.8万元，同比下降195.39%；归属于上市公司普通股股东扣非净利润-3279.3 万元，同比下降212.83%；EPS 为-0.1516 元，同比下降195.39%。

其中二季度实现营业收入7700 万元，同比增长135.9%；实现净利润-2073 万元。

种畜销售毛利降低拖累业绩，大肉牛战略持续推进。1）种畜业务：

报告期内由于公司积极推进大肉牛战略，扩大了种畜销售市场，种畜业务销量同比增长了5073.41%，收入同比增加1.4 亿元。但由于种畜销售业务周期长、环节多以及海运成本高，而种畜销售业务占主营收入比重达到70%，公司综合毛利率整体受拖累下降36%。2）普通冻精业务受全国良补招标时间延迟影响，导致普通冻精销售收入同比下降71.47%；3）目前品销售处于培育阶段，同时公司拓展肉牛业务期间各项费用支出增大，期间费用同比增长54.52%，财务费用同比增长256.91%，导致公司大幅亏损。

布局新疆、内蒙、宁夏三大繁育基地，为肉牛养殖提供资源保障。

根据公司公告，新疆地区，公司发行股份购买天山农业68512 亩农业开发土地使用权以及天山农牧持有的15644 亩草原使用权。宁夏地区，公司公告披露拟以增资方式收购宁夏美加农股权至51%。美加农是宁夏地区知名的奶肉牛养殖示范及牧场主要设施设备代理销售公司，公司收购美加农可在宁夏地区打造规模化安格斯肉牛繁育核心群，推动肉牛产业战略在宁夏地区推广。预计美加农2016 年将推广安格斯牛1.5万头。同时，内蒙地区禾牧阳光收购项目预计将落地。

公司全产业链布局安格斯肉牛养殖，产品定位于高端餐饮，逐渐进入收获期。公司从澳大利亚引进纯种安格斯母牛，按照美国谷饲牛肉标准进行饲养，定位我国高端牛肉的西餐及外餐消费市场，填补我国高端牛肉的供需缺口。据专家测算，国内牛肉市场规模约4000 亿，高端西餐牛肉市场规模9 年增长100 倍，达600-700 亿规模。中产阶级兴起及西式文化影响下的90 后成为消费主力是推动需求持续增长的主动力。原有的优良种质和草场优势为公司的大肉牛全产业链战略建立了一定壁垒，差异化竞争优势显著。我们预计16-18 年纯种安格斯出栏量达到2500/7000/14000 头，头均毛利能达40%以上。盈利即将进入反转高增长期。

投资建议：预计公司2016-18 年实现净利润0.39/2.07/3.28 亿元，对应EPS 为0.20/1.05/1.66 元。维持买入-A 的投资评级，给予2017年25 倍PE，6 个月目标价为26.3 元。

风险提示：政策风险；食品安全风险；