农业部公布7 月生猪存栏信息，能繁母猪、生猪存栏再次下降。7 月份能繁母猪存栏3752万头，环比下降0.2%，同比下降3.2%，存栏复苏进程自三月筑底以来有所反复；生猪存栏量37596 万头，环比下降0.1%，同比下降2.4%，继连续环比上升4 个月后再次下降。

我们认为7 月能繁母猪、生猪存栏量下降的原因主要有几方面：1）由于过去两年猪价波动较为剧烈，养殖户在高位补栏的意愿略有下降。6 月中旬之后猪价持续调整，下跌趋势进一步降低了人们对生猪市场后市的期望值，使得补栏积极性进一步降低；2）天气炎热会引起母猪分娩率、饲料转化率下降等问题，导致生产效率下降，影响补栏积极性；3）“牛猪”

去库存继续，前期由于需求等原因出现下跌，7 月中上旬大体重猪大量出栏，导致7 月生猪存栏量有所下降。4）环保因素：环保因素是此前生猪养殖行业如此彻底去产能的重要因素之一。我们从农业部获悉，未来或出台关于中国重点水系周边地区养殖规划的相关政策，紧跟十三五生猪养殖行业规划内容，对重点水源地及周边水系地区养殖规模做出限制，有至少11 个新省份会新增禁养县，大批散户还将退出，成为生猪供给侧改革的重要催化剂。

因此，生猪去产能中波折较多，产能去化有所反复，整体看未来猪价仍维持高位。

存栏恢复速度缓慢，但趋势不改。我们预计未来仍将维持缓慢上升趋势，但存栏复苏的过程将伴随震荡和波折。在未来很长一段时间内，供给逐步向上的过程将受制于环保等外部因素的制约，且随着母猪PSY 的提升，能繁母猪需求量也将有所下降。因此，能繁母猪、生猪存栏规模的扩增将会是缓慢且有序的过程，明年生猪供给泛滥以致猪价暴跌的可能性几乎为零。

投资建议：近期猪价反弹预计将维持到中秋、国庆消费旺季，今年均价19.3-19.5 元/公斤。

9 月中旬中秋和10 月国庆都是消费旺季（中间商提前3-4 周备货），形成需求催化，推动短期价格有望上行至22-23 元/公斤。经历小幅调整之后，预计明年春节前将迎来又一波上涨。建议关注：牧原股份、天邦股份、温氏股份、雏鹰农牧。