投资要点：

5G 加速发展，物联网率先落地

4G 到5G，网络从以人为中心转换为以物为中心的“万物互联”，多天线MIMO 的技术，单站连接数从百级到十万级以上，拓展和丰富连接场景规模；当前运营商人的连接数饱和，发展空间较小，截止18 年6 月，运营商移动电话用户数达15 亿，渗透率已超过100%，季度用户数增长率连续两年维在5%左右，且在2017 年12 月出现过负增长，运营商有更大动力推动从人的连接到物的连接，获取新得增量；随着网络切片技术的成熟，提供了5G 网络与垂直行业深度融合的可能性，为物联网在各领域应用落地奠定了基础。随着5G 加速发展，物联网将率先落地。

产业链各环节升级，物联网连接具备基础

我们认为物联网的发展分为四个阶段：技术标准终端成熟、连接数爆发、平台汇聚和数据变现，当前处于第二阶段—连接数爆发。低功耗广域网连接是近五年增速最快的领域（CAGR 62.3%），预计2022 年连接数达22.5亿；局域网连接仍是未来连接数多的领域，2022 年将达155 亿。

政府支持：各国政府陆续发布物联网相关政策，我国与全球同步，发布政策探索物联网产业链生态构建，支持物联网的发展。

技术成熟：国内NB-IoT 模组和海外主要厂商基本同步，物联网芯片研发由华为领先，Boudica 芯片已于2017 年 6 月底实现量产。中兴微电子、RDA（锐迪科）、MTK（联发科）等厂商也已发布或者量产。2018 年华为预计全球NB-IoT 网络数将达到100 张、基站数120 万个、物联网连接数1.5 亿个、生态伙伴数3000 家。

网络建设完成：截止2018 年2 月，全球已有23 家运营商在26 个国家和地区部署并商用了NB-IoT/LTE-M 网络，商用网络数量达到了42 张。其中有9 张为LTE-M 网络，33 张NB-IoT 网络。预计2019 年底我国NB-IoT 基站将达210 万个。

互联网巨头进场：今年3 月底阿里巴巴宣布将全面进军物联网领域，物联网将成为阿里巴巴继电商、金融、物流、云计算后新的主赛道。阿里云物联网的定位是物联网基础设施的搭建者，并计划在未来5 年内连接100 亿台设备。

共同推动物联网加速发展。

大规模应用场景出现，模组出货量高速增长

当前物联网应用场景主要分为四大类：智慧城市、畜联网、车联网和工业物联网。

智慧城市领域试点建设全球居首：全球已启动的智慧城市达1000 多个，中国以500 个试点居首，烟感、表计等项目加速落地，其中智能水表市场空间预计超170 亿，烟感市场空间超过24 亿。

信息技术与制造技术的集成创新不断加剧，工业互联网成为制造业未来改造方向：据AII 预测，在2017 年到2019 年期间，预计产业规模将以18%的年均增速增长，到2020 年，工业互联网的产值可达2250 亿美元（14200亿人民币）。

畜联网初见雏形：对动物健康、生理周期、位置等信息等的监控，科学地缩短胎间距，提升繁殖效率，京东走地鸡已推向市场，到2020 年，全球需要连接的动物保守估计3 到5 亿，乐观估计将超过10 亿，带来的畜联网终端市场规模近百亿级。

车联网前装、后装、电子车牌同步进行：5G来临前，车联网渗透率逐年提升，根据赛迪顾问预测，2025年车联网行业具备联网能力的车辆将突破8000万辆，渗透率将达到16%，其中5G 直接拉动的智能网联汽车数量将超过4400 万辆。

大规模物联网应用场景已出现，我国广域物联网模组芯片已实现全球领先，预计芯片模组2020 年前将保持20%以上增速，2020 年-2025 年保持20%左右的稳定增速。

商业模式闭环，连接数进入长期稳定增长期

智慧城市领域，已经形成了政府出资，运营商从企业购买模组、终端和系统集成服务来进行建设的商业闭环，即G2B2B 的模式。

畜联网领域以互联网巨头作为枢纽，连接养殖户与物联网厂商，并解决销售渠道问题，形成完整的F2B 闭环。

车联网领域用于保险、监控等已形成完整商业闭环，高新兴等出货量已经初具规模，前装市场成为未来车联网的主战场。

外部很多场景已实现完整的外部商业闭环，从内部循环来看，高新兴、日海智能等厂商已经形成了模组→平台→数据→运营的完整产业链服务，形成了完整的内部商业循环，连接数爆发可期。

投资建议

在连接数爆发阶段，建议关注智慧城市解决方案提供商和车联网模组厂商高新兴，模组龙头日海智能，物联网模组厂商广和通、物联网平台厂商宜通世纪和物联网表计终端厂商新天科技。

风险提示：物联网行业发展不及预期；行业竞争加剧。