事件：

公司年报披露2017 年营业收入为25.82 亿，同比增长41.82%。归属于上市公司股东的净利润为2.31 亿，同比增长35.49%。

核心观点

传统通信服务业务稳健增长，倍泰健康并表增厚业绩。公司主营通信服务及设备、物联网、智慧医疗，各业务收入分别占比83.37%、2.6%以及13.98%。

在通信网络技术服务方面，公司一体化维护中标运营中国移动11 个省的项目，运营中国铁塔、中国联通和中国电信等运营商多个省市的项目；公司凭借信令大数据技术推出的高端网络优化服务平台，中标多个移动公司软硬采平台项目和大数据应用项目。物联网业务爆发式增长，营收同比增加146.47%。智慧医疗方面，公司收购的倍泰健康并表后增添3.61 亿营收，约1.12 亿毛利。

前瞻布局物联网工业互联网，与联通战略合作深化有望带来业绩增量。公司与物联网平台领导者Jasper 进行战略合作，为中国联通提供物联网连接管理平台。该平台用户发展迅速，注册用户数已经达到6,335.83 万户，计费用户数达到2,388.59 万户。子公司基本立子与德国Cumulocity 合作成立的物联网运营平台“立子云”，借助运营商在渠道上的优势发展客户，现已服务20 多家工业、基础设施、智能设备企业。近日公司与缝纫机械龙头企业标准股份签订合作协议，实现工业互联网在缝制设备行业落地。此外，公司去年底与中国联通签署战略合作框架协议，成为中国联通物联网领域战略合作伙伴。

预计该合作将在年内有实质性进展，为2018 年带来新的业绩增量。

并购倍泰健康发挥互补效应，多项目落地业绩兑现可期。倍泰健康是一家能够提供成熟的智慧健康产品、服务、系统平台的整体解决方案的企业。收购完成后，公司完成倍泰健康产品和基本立子平台的对接，利用公司在运营商的渠道优势，对接倍泰健康在基层医疗的整体解决方案，与运营商合作一起推进分级诊疗方案的落地，目前已有多个项目在启动，有望在2018 年进入实施阶段。随着多项目逐步落地，预期公司在2018 年顺利实现业绩兑现。

盈利预测与建议：预计公司在2018-2020 年归母净利润分别为3.0、3.8、4.7亿，对应的PE 分别为34x、27x、21x，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：物联网平台拓展受阻，通信技术服务竞争加剧。