Telit：全球领先的物联网模组和平台提供商

1986年创立，2003年业务重心转向M2M模组，通过多次并购完善模组产品线

2012年涉足物联网平台服务，提供车联网、资产管理、工业互联等综合解决方案

2016： Revenues $370.3M （YoY +11%），Adjusted EBITDA $54.4M （YoY +20%）发展历程：历经三个阶段，2009年起营收稳步增长

第一阶段（1986-2003）：为运营商提供服务，涉足蜂窝手机和汽车通信系统

第二阶段（2003-2012）：战略重心转向M2M模组产品，推进全球化布局后

第三阶段（2012- ）：新增物联网平台服务，提供一体化解决方案发展历程：积极并购拓展产品/市场，增强规模效应

模组：补全模组支持不同连接，Moto M2M/Novatel Wireless/GainSpan等

平台：收购平台拓展行业客户，CrossBridge/NXP ATOP/GainSpan等发展历程：全球化竞争带来新的机遇&挑战

全球设置了5个区域总部、11个研发中心、 36个销售处、覆盖了80个国家/地区

2017年H1营收分区域：America 43.2%↑、EMEA 38.4%↑ 、APAC 18.4%↓

2012~2016年，公司毛利率持续稳定增长（37.1%→40.7%），2017H1为39.2%业务概览：物联网行业连接数爆发，模组厂商优先受益

爱立信预测M2M连接17~23年CAGR为26%，2023年物联网规模将3倍于手机

我们认为芯片/终端、连接、平台、应用价值量分别为30%、10%、20%、40%业务概览： Telit主营模组、服务两大板块

2017H1营收：模组占比90.3%（YoY 5.2%），服务占比9.7%（YoY 25.5%）

2017H1营业利润：模组$12.6M（YoY -47.7%），服务$-6.7M（YoY 2.9%）业务-模组：全品类模组，4G、NB-ioT打开增长空间

Telit提供适配不同技术和场景的模组：

蜂窝模组-4G, LTE, 3G和2G，及LPWA模组

定位模组-GNSS

近距离通信模组-Zigbee, Sigfox和智能蓝牙

行业模组及终端：如车用模组、数据卡

业务-模组：产品路线图，主推：北美Cat M、欧洲NB

家族化的模组：同系列规格一致，根据不同技术需要直接替换

LE 910：28mm*28mm, Cat M1/NB

LE 866：25mm*15mm, Cat M1/NB

GE 866：Lora

业务-模组：业务稳步增长，综合排名全球No.3

模组营业收入增速放缓仍为主力

2017H1 $160.4M（YoY5.2%）

营业利润受竞争及GainSpan整合影响明显下滑

2017H1 $12.6M（YoY -47.7%）

模组的出货量和营收均居全球第三位，2016年模组平均销售单价约为15.2美元

出货TOP：SIMCom,Sierra, Telit, Gemalto

营收TOP：Sierra,Gemalto, Telit, SIMCom

业务-服务：持续布局平台，深耕行业提供解决方案

2016年Telit模组出货量22.0million（2015年17.9million），逐渐向平台延展

两类平台：deviceWISE（通用的IoT平台）、secureWISE（半导体设备互联）

投资建议：物联网加速落地，寻找A股龙头企业

Telit的三点启示：（1）无线模组行业加快整合，企业兼并收购丰富品类，融合多款芯片/功能的智能模组需求提升。（2）物联网加速落地，NB-IoT/eMTC/LTE带来量价提升机会，中国力量崛起成为强有力竞争者。（3）“云+端”构建企业核心竞争力，平台成差异化抓手，车联网、资产管理、工业物联具有较高拓展价值。

风险提示：运营商物联网部署低于预期，上游芯片价格下降低于预期，物联网安全黑天鹅事件。

行业评级：全球物联网加速成长打开万亿美元空间，国内政策鼓励推动产业加快落地，预计2018年网络完善和终端补贴双重助推连接爆发及应用拓展，中国智造有望辐射全球诞生领军企业，维持物联网子行业“强于大市”评级。

个股建议：1、卡位物联网平台（CMP/AEP），具备端到端综合解决方案能力，重点推荐日海通讯、宜通世纪。 2、以专用终端为抓手，深耕物联网行业应用占据先发优势，建议关注高新兴、移为通信； 3、受益连接数爆发，模组出货量有望显著增长，建议关注广和通、移远通信（拟IPO）、有方科技（拟IPO）。