1.物联网基础设施不断完善，网络连接数有望加速增长。国内运营商全面开展NB-IoT 网络建设，并相继推出资费套餐，2018年还会继续推进eMTC 网络的商用，物联网产业发展的网络基础设施逐步得以完善。同时，运营商通过补贴政策大幅降低了模组使用成本，解决了制约NB-IoT 快速发展的重要问题，随着芯片厂商推出成本更低的芯片，我们预计2018 年模组成本有望降至20 元左右，具备市场竞争力，网络连接数有望加速增长。

2.物联网产业正处于连接数爆发增长阶段，龙头平台厂商率先受益。目前，物联网产业发展正处于连接数爆发增长的第一阶段，海量设备连接入网，使得通信模组、传感器、智能表具等细分领域都有较好的行业性投资机会。考虑到平台厂商的市场集中度更高，因而更具投资价值。

4.卡位CMP、发力AEP，与联通开展物联网领域深度合作。公司和中国联通、Jasper 签署了排他性合作协议，成功卡位联通CMP 平台。CMP 平台的商业模式具有“滚雪球”效应，随着连接数的增多，收入规模有望加速增长。同时，子公司基本立子和Cumulocity 共同研发AEP 平台，深耕工业物联网、智慧城市等细分市场。虽然AEP 平台目前还处于前期投入阶段，但未来的成长空间更大。此外，通过和联通签署战略合作协议，不仅巩固了公司CMP 平台的卡位优势，在物联网创新业务方面公司有望承担更多工作，也因此有望分享更多业务增长的红利。

5.中标多项工程建设订单，传统业务有望稳定增长。在运营商资本开支下降、市场竞争加剧的影响下，公司传统业务营收规模仍然在增长，市占率稳步提升。公司原有项目大部分来自移动，随着和联通合作日益紧密，有望斩获更多来自联通的订单。2019 年5G 提前商用，传统业务也有望保持稳定增长的态势。

6.盈利预测与投资建议：我们预计公司2017~2019 年可实现的归母净利润分别为2.52 亿元、3.15 亿元和4.25 亿元，对应现价38 倍、30 倍和22 倍PE，给予“强烈推荐”评级。

7.风险提示：传统业务毛利率下降风险；物联网业务发展不及预期；并购标的无法完成业绩承诺的风险；市场系统性风险。