本报告导读：

公司3 季度实现净利润1.34 亿元（归母净利润1.37 亿）。1-3 季度实现归母净利润3.05 亿，同比增长67.05%，重组类业务收入贡献占AMC 板块收入比重达85%，业绩增长靓丽稳健。

投资要点：

维持“增持”评级，下调目标价至 16.45元/股：公司 2018 年1-3季度实现归母净利润3.05 亿，同比增长67.05%，4 季度进入AMC 业绩释放期，全年业绩有望超预期。但考虑到炼油厂仍未能投产，我们下调2019-2020 年炼化业务盈利假设，调整2018-2020 年归母净利润预测为4.09（4.05）亿、5.97（6.05）亿和8.82（9.54）亿，对应EPS0.47（0.47）元/股、0.69（0.69）元/股和1.01（1.09）元/股（除权后）。下调目标价从17.65 元至16.45 元（除权后），对应18 年35 倍PE、19 年23.84 倍PE，维持“增持”评级。

重组业务释放利润，处置业务收包奠定长期发展：3 季度，公司AMC板块中，重组类业务和管理服务类业务收入合计占比达到85%，预计4 季度仍能稳定实现增长。3 季度公司资产管理规模进一步扩大，根据6 月28 日公告，以4.18 亿元价格收购5.16 亿本息债权，处置业务收包为未来利润释放奠定良好基础，业绩中长期稳健增长可期。

业务模式创新以房抵债，开启超额收益想象空间：3 季度，公司AMC业务通过房产抵账、现金购买等形式获得5667.39 万投资性不动产。该创新处置模式下，未来投资性房产升值部分有望成为AMC 业务的超额收益，提升收包处置业务和收购重整类业务的收益率。

催化剂：AMC 利润加速释放，全年业绩持续高速增长

风险提示：房地产市场大幅下跌；炼油厂未能投产或盈利不及预期