本报告导读：

公司上半年实现净利润1.67 亿元（归母净利润1.69 亿），其中AMC 板块贡献净利润1.69 亿元，油服和炼化板块分别轻微亏损。公司AMC 业务规模有序扩张，全年盈利表现值得期待。

投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价 31.77 元/股：公司 2018 年上半年实现归母净利润1.69 亿，由于部分处置类不良资产回款超过报告期，未能确认当期收入，实际表现低于公司半年报业绩预告（1.82 亿-1.9亿）。但仍然实现178.39%的同比增长，全年业绩仍有望高速增长。维持2018-2020 年归母净利润预测为4.05 亿、6.05 亿和9.54 亿，对应EPS0.84 元/股、1.25 元/股和1.97 元/股。维持目标价31.77 元，相对现价59%空间，维持“增持”评级。

整体业务发展符合预期，全年业绩有望大幅增长：截止报告期末，AMC 板块，公司剩余自持类资产合计106.63 亿元，管理服务类资产合计140.68 亿元，总计剩余247.31 亿元，公司业务规模增速符合预期。油服板块通过剥离亏损业务，亏损幅度大幅下降。上半年归母净利润同比增长高达178.39%，维持全年业绩增速预期不变。

处置类收入部分未当期确认，是上半年业绩低于预告主因：公司上半年实际归母净利润1.69 亿，相对于中报预告区间1.82 亿-1.9 亿，差距为1300 万-2100 万。主要原因为部分收购处置类资产收入未能在报告期入账，预计该部分收入会在后半年确认，因此从全年角度来看，仍能实现预期的业绩增长。

催化剂：AMC 利润加速释放，全年业绩持续高速增长。

风险提示：房地产市场大幅下跌；炼油厂未能投产或盈利不及预期