平安观点：

传统油服企业，转型AMC 业绩扭亏为盈：艾吉科技成立于1998 年，2012年4 月在深交所上市，致力于成为油服一体化的专业性国际企业。2015 年，公司启动塔吉克斯坦年产量120 万吨的炼化项目，将产业链延伸到下游油气炼化领域。2016 年，公司设立新疆吉创资产管理有限公司，涉足AMC业务，2017 年一季度，公司实现营业收入1.85 亿元（约80%来自AMC业务），同比增加451.70%，公司半年度业绩预告将实现归母净利润2800万元-3300 万元，扭亏为盈。

AMC 业务发展超预期，“资本+资产+人才”助力：资管子公司吉创资产于2016 年11 月成立，成立短短半年，业务范围迅速扩大，目前遍及华东、江浙、广东、西部地区等，管理不良资产规模达百亿，不良处置能力较强，首笔不良处置收益率为20.35%。公司具有三方面优势：1、资本：吉创资产的注册资本为10 亿元，管理不良资产规模已达百亿；2、资产：抵押物大多以商业和住宅类地产为主，集中在上海、苏州、杭州、嘉兴、海南等区域，风险较低；3、人才：总经理姚庆先生具备丰富的资管经验，团队的核心成员具有10 年以上相关行业经验，并且公司通过与各地优秀 AMC 业务团队共同设立资管孙公司、员工持股计划等多种手段绑定核心人才。

拟出售业绩不达标的安埔胜利，将回笼8 亿资金：2015 年5 月，公司以现金支付方式，购买郭仁祥等持有的安埔胜利100%的股权，交易对价8 亿元。2016 年，安埔胜利业绩不足承诺的30%，造成商誉计提大额减值，严重影响上市公司业绩。因此，公司拟将安埔胜利100%股权出售给原公司大股东郭仁祥，郭仁祥向公司支付转让对价6.14 亿元、业绩未达标的补偿款1.86 亿元，合计8 亿元。通过出售获得的现金，可以用于开展AMC、炼化等业务，提升公司的资产质量和盈利能力。

石油炼化厂预计今年三季度投产，2020 年回本：2015 年1 月，公司收购了东营和力投资发展有限公司51%的股权，投资建设塔吉克斯坦年产120万吨的炼化厂，一期建设投资为0.8-1 亿美元。截止2016 年底，炼油厂项目的主体工程基本宋工，预计在2017 年三季度投产运行。根据公司保守估计，炼油厂年利润为9,000万美元，预计2020 年底前可以收回全部投资。

投资建议：公司转型坚定，业绩反转，未来有如下看点：1、AMC 业务发展超预期，成立半年，业务范围遍及华东、江浙、广东、西部地区，业务规模超100 亿元，带动公司上半年业绩扭亏为盈，未来发展向好；2、若卖出安埔胜利，将陆续回笼8 亿资金，用于开展AMC、炼化等业务；3、塔吉克斯坦炼化厂预计在2017 年三季度投产，根据公司测算，自2018 年起，有望为公司带来9000 万美元/年的利润；4、公司与各地优秀 AMC 业务团队共同设立资管孙公司，拟推出第二期员工持股计划，运用多种激励手段绑定核心人才，有助于提高公司运营效率和竞争力；5、公司高管看好公司未来的发展，总经理姚庆先生计划增持公司股份。我们预计2017 年、2018 年公司将实现归母净利润2.46亿元、4.72 亿元，对公司首次覆盖，给予公司“推荐“投资评级。

风险提示：AMC 业务发展不及预期、房地产市场下滑带来抵押物贬值风险、炼化厂项目推进不及预期、流动性风险。