近期公司大股东股权转让完成，管理层变更较大，但是聚焦核心业务的战略不会动摇。中亚业务仍是核心看点，定增全面完成，丹格拉炼厂已复工，一期/二期合计规模100 万吨，预计完工节点为明年一季度和三季度。油价望站稳50 美元，测井仪器和钻井业务弹性值得期待，继续强烈推荐。

公司管理层更迭，总经理履历值得关注。新聘总经理姚庆曾任上海班步资产总经理，上海克瑞德商业风险管理有限公司业务经理。高怀雪和郭仁祥退出董事会后，重心聚焦于丹格拉炼厂项目。

大股东减持完成，控制权并未旁落。原第一大股东黄文帜完成了全部股权转让，考虑定增完成，高怀雪与徐博合计持有44.29%股份，控制权在握。市场认识存在分歧，我们认为此举为低位减持，资金已确认投向丹格拉炼厂项目。

定增落地，丹格拉炼厂全面复工，进度按计划推进。炼厂建设资金问题落实，现已全面复工。预计一期/二期完工节点为明年一季度和三季度。炼厂周边有大量廉价重油、蜡油资源，重点辐射区域阿富汗和塔吉克斯坦的成品油与沥青货紧价扬。炼厂加工方案灵活，预计单吨原油净利润在600 元/吨以上。乐观估计待全面投产后，剩余49%股权大概率将注入上市公司。塔国存款兑付事宜仍在积极协调，由于系国有控股银行，彻底坏账可能不大。

油价有望站稳50 美元，传统业务期待弹性。测井仪器和服务有压力，但公司能够持续推出适应国情的新仪器；油服也打入刚果、巴基斯坦以及伊朗等新兴市场；安埔胜利业绩可能低于预期，但也要看到哈国市场竞争环境逐步转好。油价年内大概率将站稳50 美元，随价格中枢企稳上行，传统业务弹性值得期待。此外，公司的客户主要是两桶油，应收账款实际发生坏账可能性小。

塔国业务有超预期可能。公司与塔吉克能源部签署战略合作协议，合作范围覆盖勘探、炼化和基础设施建设等领域。东营和力团队股东拥有丰富的中亚油气资源开发和评价工作背景，勘探领域也可以期待更多。

维持“强烈推荐-A”评级。丹格拉炼厂是16-18 年主要业务增量。预计16-18年净利0.59/3.3/5.3 亿元，对应定增后股本的EPS 为0.12/0.68/1.10 元。

风险提示：国际油价长期低位；项目进展低于预期