主要观点

1. 公司收入小幅增长，归母净利润亏损主要系管理费用增加

公司营业收入小幅增长，其中仪器销售实现收入131.69 万元，同比减少97.27%；石油工程服务实现收入8157.25 万元，同比增加179.76%，其他设备销售实现收入691.36 万元，同比减少10.76。公司营业成本大道0.57 亿元，相比去年同期增加55.91%，主要由于合并范围时段变化导致本项目增加。

公司管理费用率达到46.51%，同比增加20.69 个百分点，主要是由于支付了较大金额的中介机构费用同时合并范围时段变化；此外由于吉艾天津增加研发投入，研发投入相比去年同期增加41.25 个百分点。

2. 海外项目到收获期，公司业绩提升在望

公司立足主业，重点开辟海外市场，目前海外项目的重点是塔吉克斯坦炼油厂项目建设。塔吉克斯坦炼厂项目分成三期实施，一期规划规模为50 万吨常减压和20 万吨沥青装置，预计今年8 月底完成终交，四季度投产；二期规划规模为60 万吨催化裂化和15 万吨芳勾化装置，已经签署设计合同，预计明年三季度建成。三期为加氢裂化，后续推进。

炼油项目公司占比51%，按目前100-150 美元/吨的利润预计一期利润约1.5 亿、二期约2.5 亿，届时将大幅增厚公司业绩。

3. 向下游延伸产业链并拓展海外业务，提高抗风险能力

油服行业受油价周期变化波动大，公司积极采取应对措施，利用自身技术以及成本优势开拓新的国际市场，以扩大经营范围带来更多盈利空间。同时公司开始向下游延长产业链，下游石油炼化相对于上游受油价波动影响较小，可以增强公司的抗风险能力。

4. 投资建议：

预计公司16-18 年实现归属母公司净利润1.30 亿、2.91 亿、4.80 亿元，考虑增发摊薄（塔吉克斯坦炼油项目增发65 百万股，总计500 万股），对应EPS 为0.26、0.58、0.96 元，对应PE 为55X、24X、15X，维持“推荐”评级。

5. 风险提示：

新业务发展低于预期。