博通（AVGO US, 未评级）于6 月12 日公布了强劲的2024 年二季度业绩。公司本季度收入和非GAAP 净利润分别达到 125 亿美元和 54 亿美元，超出彭博一致预期4%和2%。AI 收入仍是投资者关注的重点。公司本季度AI 收入突破31 亿美元，同比增长280%、环比增长35%，占总销售额的25%、半导体业务部门销售额的43%。非AI 半导体业务在二季度持续疲软，但管理层预期该部分收入将于下半年实现温和复苏。公司将2024 财年的收入指引上调10 亿美元至510 亿美元，并将 EBITDA 利润率从此前的60%上调至 61%。虽然收入指引的上修主要是得益于AI 收入增长的推动，但投资人认为管理层对AI 收入的指引过于保守，预期公司下季度的业绩有望再超预期。公司也宣布将在2024 年7 月12 日盘后按10 比1 比例进行拆股。博通本季度的业绩印证了来自AI 领域的需求，尤其是AI 网络连接方面的需求依旧强劲。我们对AI 网络连接市场持积极展望。我们认为该产业链的参与者，如中际旭创（300308 CH，买入），将会继续受益。

AI 收入大幅增长，表明AI 成为公司半导体业务部门增长新动力。博通二季度半导体业务收入同比增长6%、环比下降 3%。投资者最为关注的AI 收入比上季度增长 8 亿美元。非AI 收入进一步下滑。不过，管理层预期该业务将于下半年实现温和复苏。分业务板块看，网络连接业务收入同比增长44%，占总销售额的53%。其中，AI 收入在本季度创下31 亿美元的新高，抵消了来自传统数据中心和企业网络收入的下滑。由于AI 需求十分强劲，管理层上修了AI 全年收入指引至 110 亿美元，但投资者认为这一数字仍相对保守。得益于AI 的强劲需求，公司将网络连接业务板块全年收入指引从此前的35% 上调至 40%。除该板块外，其他业务仍受周期因素的影响。无线/服务器存储/宽带/工业板块的全年收入增速指引分别为持平、下降20%、下降 36%至39%和下降两位数。

此外，随着全球AI 数据中心基础设施投资的加大，博通的网络连接业务在AI 收入中的占比持续提升。该比例从此前的20%，上升到当前的1/3 。管理层预计该数字在2024 年底达到40%。网络连接业务收入占比的提升凸显了网络解决方案在支持AI 工作运转以及集成AI 加速器方面的重要性。

得益于VMware 业务的增量收入贡献，公司软件业务在二季度表现出色。

公司基础设施软件业务收入同比增长 175%，环比增长 16%，达53 亿美元。一方面，VMware 业务在本季度贡献了额外的 27 亿美元收入。另一方面，原有软件业务收入也实现了约34%的同比增长和约5%的环比增长。事实证明，博通的收购策略是成功的。公司透露VMware 业务正逐步转型至订阅模式。管理层预期该业务的季度营收正向 40 亿美元迈进。

我们对AI 供应链持积极展望，尤其看好提供以太网解决方案的供应商。管理层称，在全球最大的八个人工智能集群中，目前有七个都使用了博通提供的以太网解决方案。管理层预计，该比例将于明年上升至100%。据此，我们继续看好中际旭创（300308 CH），维持买入评级。另外，我们认为其他AI 产业链公司，包括Marvell（MRVL US，未评级）、Arista（ANETUS，未评级）、SMCI（SMCI US，未评级）以及台积电（TSM US，未评级）等，也将在未来持续受益。