事件。1 月24 日，公司发布2024 年业绩预告。2024 年公司预计实现归母净利润46-58 亿元，同比增长111.64%-166.85%；实现扣非后归母净利润45-57亿元，同比增长111.90-168.40%。

AI 推动下游需求高增，高速光模块出货提升推动公司业绩增长。2024 年伴随AI 数据中心投资需求不断增长，终端客户对算力基础设施的持续建设、资本开支强劲增长带动800G 和400G 高端光模块销售大幅增加，叠加公司产品结构持续优化，全年公司预计营收及净利润同比将大幅提升。2024 年公司预计实现归母净利润46-58 亿元，同比增长111.64%-166.85%；实现扣非后归母净利润45-57 亿元，同比增长111.90-168.40%；其中：1）公司确认股权激励费用影响归母净利润减少约1.92 亿元；2）投资并购时确认的子公司苏州旭创、储翰科技及君歌电子等的固定资产及无形资产评估增值计提折旧摊销，影响归母净利润减少约4,000 万元；3）子公司账面可能的库存计提等合计影响归母净利润减少约6,200 万元；4）处置股权投资形成收益及公允价值变动损益等合计增加归母净利润约2,900 万元，其中5,600 万元投资收益计入非经常性损益事项；5）政府补助等增加归母净利润约4,600 万元。24Q4毛利率环比24Q3 增长 1.5%左右，2024 整年度平均毛利率在34%左右，季度之间均逐季增长。

1.6T 产品预计加速放量，前瞻布局CPO 技术方向。公司在2024 年已经完成了对CSP 客户800G 光模块的送测和认证，目前CSP 客户主要仍以400G需求为主，但公司预计在2025 年会升级到800G，也包含一定比例的硅光模块。同时，1.6T 高速光模块方面，公司预计2025 年有两大重点客户会率先开始用1.6T，也预计会有其他CSP 客户开始部署1.6T。2024 年800G 出货中会有一定比例的硅光模块，随着800G 的出货量逐季提升，硅光的比重也会提升，会在一定程度减缓对EML 的依赖。同时，公司在CPO 技术方向上也在进行预研与布局，积极跟进市场技术发展，带动业绩提升。我们认为，随着算力基础设施的建设与资本投入，高速率光模块市场需求显著提升。公司持续加大新产品技术的研发投入，前瞻布局硅光解决方案，未来业绩有望实现较快增长。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为52.20/80.20/104.18 亿元，2024-2026 年EPS 分别为4.66/7.15/9.29 元，当前股价对应PE 分别为21/14/11 倍。鉴于公司光模块龙头地位的竞争优势，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动及市场竞争加剧风险；技术升级风险；供应链稳定性风险；贸易壁垒及市场需求下降风险。