投资要点：

事件：2024 年10 月23 日，公司发布2024 年三季度报告。报告期内，公司实现营业收入65.14 亿元，较上年同期增长115.25%；实现归属于上市公司股东的净利润13.94 亿元，较上年同期增长104.40%。

事件分析：

算力需求推动高端产品增长，公司盈利能力持续提升。受益于算力基础设施建设和相关资本开支的增长，公司400G 和800G 等高端产品出货比例快速提升，叠加持续的降本增效，公司产品的收入、毛利率和净利润率均得到进一步提高。报告期内，公司实现营业收入65.14 亿元，同比增长115.25%，环比增长9%，产品需求依然旺盛。归属于上市公司股东的净利润为13.94 亿元，同比增长104.40%。2024 年前三季度，公司销售毛利率达到33.32%，销售净利率为22.36%。从费用率来看，2024 年前三季度公司销售费用率为0.78%，管理费用率为2.72%。同时，公司持续加大产品研发投入，2024 年前三季度研发费用达到7.42 亿元，同比增长57.41%，研发费用率达到4.29%。

全球光模块厂商地位巩固，800G 和1.6T 光模块加速规模化。根据LightCounting发布的2023 年全球光模块TOP10 榜单，公司首次独占全球第一，成为全球领先的光模块供应商。当前全球领先的云服务商已在数据中心内部广泛部署了200/400G 光模块， 800G 光模块正处于批量出货的关键阶段，高算力的强劲需求进一步加速了更高速率800G/1.6T 光模块的市场需求。根据公司公告，在未来的几个季度中，受益备货充足，供应链管理稳健，公司在各产品线上有望应对持续增长的市场需求。预计2025 年，随着800G 和1.6T 产品逐步进入规模化生产阶段，公司在这些领域的技术优势和市场份额将得到进一步巩固和扩大。800G 和1.6T 产品的出货量有望显著增长，特别是在构建以太网络中心的推动下，公司有望继续保持今年在800G 市场中的份额。

硅光方案供给核心竞争力，硅光产品出货比例有望提升。硅光技术是一种基于硅光子学的低成本、高速的光通信技术，数通光模块、尤其是高速光模块是硅光芯片最主要的应用方向，相较传统分立光模块，硅光模块还拥有成本低、功耗低、兼容CMOS 工艺、集成度高的优势，同时减少了部分光源和无源器件的使用，降低了BOM 成本，使得硅光模块在毛利率方面相较传统光模块更具优势。公司在此领域已研发布局多年，早在2023 年的OFC2023 现场演示中，公司就已经展示了1.6TOSFP-XD DR8+可插拔光模块，在硅光技术储备和产品进展方面占据领先位置。

随着公司在800G 和1.6T 产品中的硅光渗透率提升，硅光产品的出货比例将进一步提升，在确保及时满足客户对高端光模块需求的情况下，预计其毛利率将有进一步上升的空间，未来业绩有望保持快速增长。

投资建议：我们认为算力中心建设将大大增加光模块需求，公司作为光模块龙头企业将长期保持较高成长性，考虑到公司产品的需求性和紧缺性，我们调整了公司的业绩情况，预测公司2024-2026 年收入248.34/388.15/486.35 亿元，同比增长　　131.7%/56.3%/25.3%，公司归母净利润分别为53.17/84.19/104.81 亿元，同比增长144.6% /58.3% /24.5%，对应EPS 4.74/7.51/9.35 元，PE 32.9 / 20.8/ 16.7；维持“买入-B”评级。

风险提示：终端厂商1.6T 订单不及预期；市场竞争持续加剧；光芯片成本上升。