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中际旭创(300308):业绩高于预告中值 海外出货占比持续提升

浙商证券股份有限公司 08-26 00:00

投资要点

业绩高于预告中值,Q2 毛利率环比+0.68pct公司发布2024 年中报,上半年营收107.99 亿元,同比+169.7%,归母净利润23.58 亿元,同比+284.3%,高于预告中值。其中光模块营收104.04 亿元,同比+164.95%,毛利率33.83%,同比+3.01pct。费用率持续优化,盈利能力提升。

24Q2 单季度营收59.56 亿元,同比+174.88%,环比+23%,归母净利润13.49 亿元,同比+270.8%,环比+33.7%,毛利率33.44%,同比+2.34pct,环比+0.68pct。

受益于全球AI 快速发展,800G 等高端产品持续放量AI 拉动算力需求,光通信网络是算力网络的重要基础底座,推动海外云巨头对于数据中心硬件设备的需求增长与技术升级,加速光模块向800G 及以上产品的迭代,市场规模有望持续增长。根据Lightcounting 预测,光模块的全球市场规模在2022-2027 年或将以CAGR11%保持增长,2027 年有望突破200 亿美元。

海外四大CSP 厂商资本开支持续提升。24Q2 微软、Meta、谷歌、亚马逊四家公司合计资本支出为571 亿美元,同比增长66%,环比增长22%。

公司800G/400G 等高端产品出货比重的快速增长,产品结构持续优化,上半年公司境外销售收入94.5 亿元,占比87.5%,境外营收占比持续提升。

海外出货占比提升,新加坡子公司营收快速增长公司推进国际化战略,提升海外产能,满足海外重点客户的海外批量供货能力。

TeraHop Pte(新加坡子公司)是公司海外销售和产能的主体,24H1 营收38.11 亿元,同比+292.3%,净利润2.27 亿元,同比+54.9%,营收增速显著高于净利润增速,我们认为可能由于国内外制造环节分工不同,后道及销售集中在海外产能。

全球数通光模块龙头,技术领先,份额优势明显公司是全球光模块龙头,技术方面前瞻性投入,先后布局了硅光芯片、相干光模块以及光电共封装CPO 等,1.6T 光模块和 800G 硅光模块已开发成功并进入送测阶段,同时预研下一代光模块技术,确保自身在行业的技术领先性和竞争力。

公司硅光方案逐步起量。子公司苏州湃矽主要从事硅光芯片研发、设计和销售,上半年子公司实现营收1.42 亿元(23H1 营收616.98 万元),净利润2396 万元,净利率为16.9%。

盈利预测与估值

公司是全球光模块龙头,技术和市场优势明显,持续扩大高端产能,业绩高速成长。考虑到800G 及以上产品持续放量,我们预计公司2024-2026 年净利润为55.28 亿元/90.33 亿元/121.17 亿元,对应2024 年PE 为23X,维持“买入”评级。

风险提示

高速率光模块需求不及预期;海外市场开拓情况不及预期;行业竞争加剧

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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