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中际旭创(300308):收入利润率双增 看好公司受益于后续需求释放

东吴证券股份有限公司 08-26 00:00

投资要点

事件:公司发布2024 年半年度报告,1)2024 上半年公司实现营收108.0亿元,同比+177%,归母净利润23.6 亿元,同比+284%,略超业绩预告中值(预告指引21.5-25.0 亿元);2)24Q2 实现营收59.6 亿元,同比+175%,环比+23%,毛利率33.4%,同比+2pct,环比+0.7pct,归母净利润13.5 亿元,同比+271%,环比+34%。公司业绩符合市场预期

高端光模块需求持续旺盛,公司营收规模与盈利能力双增24H1 公司重点客户进一步增加资本开支、加大算力基础设施领域投资,400G 和800G 光模块需求显著增长,并加速了光模块向800G 及以上速率的技术迭代。受益于400G 和800G 等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效,公司产品收入、毛利率、净利润率进一步得到提升,其中:

1)24H1 毛利率33.1%,同比+3pcts,归母净利率21.8%,同比+7pcts;2)24Q2 毛利率33.4%,同比+2pct,环比+0.7pct,归母净利率22.7%,同比+6pct,环比+2pct

公司有望深度受益于明年400G/800G/1.6T 需求高景气+硅光加速渗透我们认为明年产业需求有以下趋势:1)云厂在推理需求凸显+H 系列算力卡供应趋缓+自建以太网结构迭代三重趋势下,明年对800G 的需求将充分释放;2)英伟达继续保持软硬件系统在训练、训推一体上的优势,同时自身客户结构持续优化,将进一步引领1.6T 等前沿产品的迭代与应用;3)硅光莫怪具备缓解光芯片等物料短缺、承接硅基共封装趋势、降低成本三层产业逻辑,有望加速渗透。

公司作为与大客户联系紧密的全球头部厂商,能够对接到主流客户需求,同时扩产有序推进,在上游物料紧缺背景下,硅光芯片布局深厚的同时有望取得物料供应结构性优势,进而深度受益于明年800G、1.6T及硅光的产业需求趋势。

盈利预测与投资评级:考虑到光模块行业下游需求在AI 算力建设高景气,以及公司在产品、客户上的高壁垒,我们保持对公司2024-2026 年归母净利润50/64/88 亿元的预期,2024 年8 月23 日收盘价对应PE 分别为26.8/20.9/15.2 倍,维持“买入”评级。

风险提示:高速光模块需求不及预期;客户开拓与份额不及预期;产品研发落地不及预期;行业竞争加剧;原材料供应紧缺。

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