投资要点

事件：公司发布2024 年半年度报告，1）2024 上半年公司实现营收108.0亿元，同比+177%，归母净利润23.6 亿元，同比+284%，略超业绩预告中值（预告指引21.5-25.0 亿元）；2）24Q2 实现营收59.6 亿元，同比+175%，环比+23%，毛利率33.4%，同比+2pct，环比+0.7pct，归母净利润13.5 亿元，同比+271%，环比+34%。公司业绩符合市场预期

高端光模块需求持续旺盛，公司营收规模与盈利能力双增24H1 公司重点客户进一步增加资本开支、加大算力基础设施领域投资，400G 和800G 光模块需求显著增长，并加速了光模块向800G 及以上速率的技术迭代。受益于400G 和800G 等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效，公司产品收入、毛利率、净利润率进一步得到提升，其中：

1）24H1 毛利率33.1%，同比+3pcts，归母净利率21.8%，同比+7pcts；2）24Q2 毛利率33.4%，同比+2pct，环比+0.7pct，归母净利率22.7%，同比+6pct，环比+2pct

公司有望深度受益于明年400G/800G/1.6T 需求高景气+硅光加速渗透我们认为明年产业需求有以下趋势：1）云厂在推理需求凸显+H 系列算力卡供应趋缓+自建以太网结构迭代三重趋势下，明年对800G 的需求将充分释放；2）英伟达继续保持软硬件系统在训练、训推一体上的优势，同时自身客户结构持续优化，将进一步引领1.6T 等前沿产品的迭代与应用；3）硅光莫怪具备缓解光芯片等物料短缺、承接硅基共封装趋势、降低成本三层产业逻辑，有望加速渗透。

公司作为与大客户联系紧密的全球头部厂商，能够对接到主流客户需求，同时扩产有序推进，在上游物料紧缺背景下，硅光芯片布局深厚的同时有望取得物料供应结构性优势，进而深度受益于明年800G、1.6T及硅光的产业需求趋势。

盈利预测与投资评级：考虑到光模块行业下游需求在AI 算力建设高景气，以及公司在产品、客户上的高壁垒，我们保持对公司2024-2026 年归母净利润50/64/88 亿元的预期，2024 年8 月23 日收盘价对应PE 分别为26.8/20.9/15.2 倍，维持“买入”评级。

风险提示：高速光模块需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧；原材料供应紧缺。